20160708-群益证券-中国平安-601318.SH-保险业务优于同业_综合金融优势明显_14页_756kb

中国平安（601318.SH/2318.HK）2016年7月8日分析总结

核心内容概述

中国平安（601318.SH/2318.HK）作为一家综合性金融集团，凭借其在保险、银行、资产管理等领域的综合金融优势和平安生态圈建设，持续提升其业务表现和市场竞争力。公司2015年实现净利润542.03亿元，同比增长37.99%，营收达6199.90亿元，同比增长33.94%。2016年7月8日，A股价格为31.95元，上证综指为3016.85点，公司当前估值仍低于同业，因此维持“买入”评级。

主要观点

• 保险业务表现强劲：
  中国平安寿险业务管道优势明显，个险管道占比达90%，保单继续率行业领先，退保率低于同业，个人客户数八年来翻番，CAGR达9.3%。寿险新业务价值率高达43.5%，带动公司整体新业务价值提升。

• 产险成本控制优秀：
  平安产险收入增长迅速，CAGR达28.8%，市场占有率持续提升。2015年综合成本率录得95.6%，在行业竞争加剧的背景下仍保持领先优势。

• 投资收益稳步增长：
  中国平安积极配置权益类资产，2015年权益投资比例达16.2%。净投资收益率和总投资收益率均在行业前列，2015年总投资收益率达7.8%，较去年同期提升2.7个百分点。

• 综合金融与生态圈建设成效显著：
  通过“综合金融+互联网”和“互联网+综合金融”的模式，平安推动客户迁徙，交叉销售收入增长显著。2015年平安银行贡献集团利润32.81%，净利润达213.82亿元；平安信托资产管理规模达5584.35亿元，YOY增长39.66%；平安证券净利润增长168.2%，表现亮眼。

• 客户迁徙效果显著：
  截至2015年底，中国平安个人客户总量近1.09亿，互联网用户约2.42亿，迁徙客户约1235万，其中33.9%的新增客户来自客户迁徙，表明其生态圈建设成效显著。

关键信息

• 公司估值：2016年动态PE为9.0倍，PEV为0.87倍，2017年动态PE为7.3倍，PEV为0.72倍，均处于较低水平。
• 盈利预测：预计2016年净利润为638.37亿元，同比增长17.77%；2017年净利润为792.41亿元，同比增长24.13%。
• 业务结构：寿险与产险为主要业务板块，占比分别为58.7%和29.9%。2015年，寿险保费收入增长18.1%，产险保费收入增长42.18%。
• 主要股东：香港中央结算(代理人)有限公司持股32.10%，为最大单一股东。
• 投资策略：保险资金配置灵活，权益投资比例持续上升，投资收益稳定增长。
• 财务表现：2015年，净利润同比增长37.99%，每股盈余为2.97元，股息率3.27%。

机构投资者持股比例

• 基金：10.0%
• 一般法人：12.1%
• 财务公司：0.0%

未来展望

• 中国平安预计未来两年保费收入将继续保持良好增长，2016年和2017年营收分别增长7.44%和7.30%。
• 在宏观经济放缓背景下，平安银行将更依赖成本控制和业务创新来维持利润增长。
• 集团将继续推动“开放平台+开放市场”的3.0战略，进一步增强综合金融协同效应，提升客户黏性与交叉销售能力。

盈利预测表

结论与建议

• 综合金融优势显著，平安生态圈建设成效明显，公司盈利能力和市场竞争力持续增强。
• 当前估值较低，维持“买入”投资评级，预计未来两年盈利增速仍保持在10%以上。