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7月外储：国际收支平衡压力有所缓解

核心内容

2022年7月，我国官方外汇储备环比增加约327.99亿美元，主要受估值因素和贸易顺差的共同推动。其中，估值因素贡献约200亿美元，贸易顺差则提供了正向支撑。整体来看，国际收支失衡风险有所缓解，外汇储备保持稳定。

主要观点

• 外汇储备变化：7月外汇储备为31040.71亿美元，环比增加327.99亿美元，估值因素贡献约+190亿美元，贸易顺差也起到积极作用。
• 美元指数走势：7月美元指数由104.7升至105.8，涨幅1.08%，但受美联储偏鸽政策影响，预计9月加息50BP，Q4可能回落至25BP，美元指数将逐步拐头向下，年末或回至100附近。
• 人民币汇率表现：7月人民币对美元汇率微贬0.67%，全月收于6.74，波动幅度弱于美元，维持了韧性。CFETS人民币汇率指数先升后降，月末收于102.62。
• 中美利差变化：中美利差正结束倒挂，预计人民币对美元年末将升至6.3，但升值进度可能受到国内疫情、地产停贷事件等基本面因素的扰动。
• 黄金储备情况：7月黄金储备保持不变，为6264万盎司。黄金价格先跌后涨，下旬受美元回落和利率走低推动，金价企稳反弹。我们认为Q3是黄金重要的配置窗口期，下半年伦敦金可能挑战年内前高。

关键信息

外汇储备变动因素分析

• 估值因素：非美货币相对美元贬值带来约-280亿美元的负面影响，但主要经济体国债收益率下行带来约+470亿美元的正向影响，综合估值因素为+190亿美元。
• 贸易顺差：贸易顺差持续为外汇储备提供正向支撑。
• 美元指数走势：7月美元指数先升后降，全月总体上涨1.1%。

人民币汇率走势

• 7月人民币对美元汇率总体微贬，但波动幅度弱于美元。
• CFETS人民币汇率指数先升后降，月末收于102.62。
• 长期来看，人民币兑美元仍存在8年左右的升值趋势。

美元与人民币未来展望

• 美元走势：预计美元指数将在年末回至100附近，推动人民币升值。
• 人民币升值预期：年末人民币对美元汇率有望升至6.3，但需关注国内基本面变化。
• 外储安全边际：当前外汇储备仍处于3万亿美元警戒线以下，短期失衡风险降低。

黄金配置建议

• 黄金价格波动：金价先跌后涨，下旬企稳反弹。
• 黄金配置窗口：Q3是重要的黄金配置窗口期，下半年伦敦金可能挑战年内高点。
• 长期利好因素：利率长期下行和美元趋弱将利好金价。

风险提示

• 欧洲债务风险：若欧洲出现主权债务危机，美元指数可能继续上行，冲击人民币汇率和外储估值。
• 国内基本面波动：疫情反复、地产停贷事件可能影响人民币升值进度。

分析师信息

• 李超：执业证书编号 S1230520030002，邮箱 lichao1@stocke.com.cn
• 孙欧：执业证书编号 S1230520070006，邮箱 sunou@stocke.com.cn

投资评级说明

• 证券评级：以6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，分为买入、增持、中性、减持。
• 行业评级：以6个月内行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，分为看好、中性、看淡。

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