20220507-浙商证券-4月外储_二季度是国际收支平衡重要观察期_4页_782kb

报告摘要

4月外储：二季度是国际收支平衡重要观察期

核心内容

2022年4月，我国官方外汇储备为31,197.2亿美元，环比减少约682.74亿美元，为2016年11月以来最大单月回落幅度。外储的大幅下降主要受估值因素影响，尤其是非美货币相对美元贬值及主要经济体国债收益率上行。尽管如此，若剔除估值因素，外储仍保持环比正增长，表明实际资金流动并未出现明显外流压力。

分析师指出，外储警戒线为3万亿美元，当前外储距离警戒线仍有安全边际，国际收支仍维持基本平衡。然而，二季度是关键观察期，若外储进一步逼近警戒线，可能对货币政策产生扰动，央行或将加强汇率调控工具和资本流动管理工具的使用。

主要观点

4月外储环比下行主要由估值因素导致，尤其是非美货币贬值及美债收益率上升。
美元指数4月上涨约4.9%，达到103.2，非美货币汇率波动对储备影响约**-700亿美元**。
主要经济体债券收益率同步上行，5年期美债收益率上升50BP至2.92%，对储备影响约**-500亿美元**。
人民币汇率在4月大幅贬值，4月18日收于6.37，月底降至6.59，全月贬值幅度达3.8%，5月6日进一步跌至6.68，离岸人民币已破6.7。
CFETS人民币汇率指数4月先升后降，月中达峰值105.1，月末收于103.2。
预计二季度人民币汇率将呈现双向波动，后续仍有贬值空间，但总体可控；中长期来看，人民币兑美元将呈现渐进升值趋势，预计有8年左右的升值过程。

关键信息

国际收支比汇率更重要，只要国际收支未出现失衡，央行无需过度干预汇率。
二季度为关键观察期，若外储接近3万亿美元，央行可能采取汇率调控及资本流动管理措施以维护平衡。
央行已采取措施，如下调外汇存款准备金率1个百分点（从9%降至8%），以抑制人民币持续贬值预期。
短期货币政策目标仍为稳增长保就业，存在降息概率，预计降息10BP左右，LPR也将随之下调。
黄金储备维持不变，全年仍看好黄金走势，特别是下半年美元下行可能带动金价突破2000美元。

风险提示

国内疫情不确定性持续升温，可能加剧经济基本面压力。
中美利差持续倒挂，人民币汇率形成单边贬值预期，与资本流出相互强化，可能引发国际收支失衡风险。

投资评级说明

股票投资评级：以6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，分为买入、增持、中性、减持。
行业投资评级：以6个月内行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，分为看好、中性、看淡。

法律声明及风险提示

本报告由浙商证券股份有限公司制作，已具备证券投资咨询业务资格。
所有信息来源于公开资料，不保证其真实性、准确性及完整性。
本报告不构成投资建议，投资者应独立评估并结合自身情况做出决策。
未经许可，不得复制、发布、传播本报告内容，否则需承担法律责任。

联系信息

浙商证券研究所
上海总部：杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼25层
北京地址：北京市东城区朝阳门北大街8号富华大厦E座4层
深圳地址：广东省深圳市福田区广电金融中心33层
邮政编码：200127
电话：(8621)80108518
传真：(8621)80106010
官网：http://research.stocke.com.cn

展开完整摘要