20230107-浙商证券-宏观数据点评_12月外储_国际收支平衡压力暂有缓解_4页_674kb

2023年1月外储与汇率分析总结

核心内容

2022年12月，我国官方外汇储备稳定在31276.91亿美元，环比增加102.03亿美元，显示国际收支平衡压力有所缓解。人民币汇率在12月升值2.7%，收于6.95，进入2023年后进一步升至6.82，汇率走势趋于稳定。

主要观点

• 外汇储备变化：
  12月外汇储备的增加主要由估值因素和年末企业结汇行为推动。美元指数下行约2.3%，非美货币相对升值，带来约+340亿美元的正面估值影响；而主要经济体债券收益率上行则带来约-420亿美元的负面估值影响，综合估值影响为-80亿美元。此外，部分银行将外汇存款准备金置换为人民币形式，也有助于外汇储备的增长。

• 人民币汇率走势：
  人民币汇率在12月因美元指数回落及国内政策利好而显著升值，进入2023年后升值趋势进一步明确，CFETS人民币汇率指数温和回升1.7%。短期内，欧洲局势仍可能影响美元走势，从而对人民币形成阶段性承压。

• 货币政策展望：
  2023年初，央行可能采取定向降准措施，并有5年期LPR下调10BP的空间。全年货币政策将侧重结构性调控，以稳增长、保就业、金融稳定和汇率平衡为目标，政策基调在稳健略宽松与稳健中性之间灵活切换。预计一季度仍维持此基调，二季度起将转向稳健灵活适度。

关键信息

• 外储估值影响：美元指数回落带来+340亿美元正面影响，债券收益率上行带来-420亿美元负面影响，综合为-80亿美元。
• 汇率支撑因素：年末企业集中结汇、银行外汇准备金置换、国内政策优化等。
• 未来风险提示：欧洲主权债务压力可能加剧，美元再次走高；国内疫情形势变化可能引发人民币单边贬值预期，进而影响国际收支平衡。
• 黄金储备：12月央行再次增持黄金至6464万盎司，表明其优化国际储备结构、增强抗风险能力的意图。

政策与市场动态

• 国内政策信号：12月7日疫情防控“新十条”落地，各地政策加速优化；政治局会议和中央经济工作会议释放稳经济与防风险信号。
• 国际环境影响：美元指数下行是人民币升值的主要外部因素，但欧洲经济形势仍需密切关注，可能影响美元走势。
• 市场利率情况：1月以来DR007维持在1.3%~1.4%之间，低于2%的中枢水平，为LPR下调提供空间。

结论与建议

总体来看，2023年初人民币汇率及国际收支压力有所缓解，为货币政策宽松提供了空间。但需警惕欧洲债务风险和国内经济波动带来的不确定性。预计央行将继续采取定向降准和LPR下调等措施以支持经济增长。黄金储备的持续增持也显示出央行对储备资产结构优化的重视，长期看好黄金走势。

相关报告

1. 《有中国特色的财政货币配合新机制——夺回失去的牛市系列研究七》（2023.01.05）
2. 《房地产如何走过过渡期？——夺回失去的牛市系列研究六》（2023.01.03）
3. 《房地产新发展模式会怎样？——夺回失去的牛市系列研究四》（2023.01.02）

投资评级说明

• 股票投资评级：以报告日后6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准。

  • 买入：+20%以上
  • 增持：+10%~+20%
  • 中性：-10%~+10%
  • 减持：-10%以下

• 行业投资评级：以行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准。

  • 看好：+10%以上
  • 中性：-10%~+10%
  • 看淡：-10%以下

风险提示

• 欧洲主权债务压力加大可能导致美元再次走高；
• 国内疫情形势变化可能引发人民币单边贬值预期，加剧资本流出与国际收支失衡风险。

浙商证券研究所信息

• 上海总部：杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼25层，邮政编码200127，电话(8621)80108518，传真(8621)80106010
• 北京地址：北京市东城区朝阳门北大街8号富华大厦E座4层
• 深圳地址：广东省深圳市福田区广电金融中心33层
• 官网：https://www.stocke.com.cn