20220707-浙商证券-6月外储_继续提示国际收支处于重要观察期_4页_942kb

6月外储与人民币汇率分析总结

核心内容

2022年6月，我国官方外汇储备为30712.7亿美元，环比减少约565.1亿美元，降幅较大。主要原因是估值因素的影响，特别是非美货币相对美元贬值以及主要经济体国债收益率的上行。

主要观点

• 外储下降主要由估值因素驱动：非美货币对美元贬值和主要经济体国债收益率上升，导致外储估值损失约650亿美元。
• 外储警戒线为3万亿美元：当前外储规模接近警戒线，若美元继续走高，可能对货币政策宽松造成压力。
• 人民币汇率保持韧性：6月人民币对美元微贬0.55%，但波动幅度明显弱于美元，显示我国疫后经济修复的支撑。
• 预计人民币汇率波动可控：年内人民币汇率低点预计在6.8附近，年末有望回归至6.3。美元指数预计Q3挑战110，Q4逐步回落，年末回到100附近。
• 国际收支仍处于观察窗口期：若外储逼近警戒线，将对货币政策宽松节奏产生影响，货币政策可能在8-9月出现边际收敛。
• 黄金储备维持稳定：6月黄金储备为6264万盎司，保持不变。三季度黄金可能进入配置窗口期，下半年伦敦金或挑战年内前高。

关键信息

外汇储备变动

• 6月外汇储备30712.7亿美元，环比减少565.1亿美元。
• 非美货币对美元贬值影响约-380亿美元。
• 主要经济体国债收益率上行影响约-270亿美元。
• 估值因素综合影响约-650亿美元。

美元指数与人民币汇率

• 美元指数6月上涨2.9%，从101.8升至104.7。
• 人民币对美元微贬0.55%，收于6.69。
• CFETS人民币汇率指数从100.08升至102.01。
• 预计美元指数Q3挑战110，Q4逐步回落，年末回到100附近。
• 人民币汇率预计三季度仍将双向波动，个别阶段有贬值压力，但总体可控。

货币政策与国际收支

• 当前货币政策以稳增长保就业为首要目标，但下半年可能因国际收支失衡风险而出现边际收紧。
• 7月调查失业率预计延续下行，降至5.5%附近。
• 三季度稳物价的重要性将上升，CPI可能突破3%，9月达到全年高点3.5%。
• 若外储逼近3万亿美元，将牵制货币政策宽松，DR007可能回归中枢水平2.1%。

黄金市场展望

• 黄金储备保持不变，三季度可能进入配置窗口期。
• 下半年伦敦金或挑战年内前高，黄金作为避险资产有望受益于欧洲债务压力或美元实际收益率回落。
• 长期来看，利率下行和美元走弱将利好金价。

风险提示

• 美元与美债继续大幅上行，可能加剧人民币汇率贬值压力。
• 人民币汇率贬值与国际收支失衡可能相互强化。

投资评级说明

• 证券投资评级：以6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，分为买入、增持、中性、减持。
• 行业投资评级：以6个月内行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，分为看好、中性、看淡。

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