20220808-浙商证券-7月外储_国际收支平衡压力有所缓解_4页_928kb

7月外储总结

核心内容

2022年7月，我国官方外汇储备环比增加约327.99亿美元，主要受到估值因素和贸易顺差的共同推动。其中，估值因素贡献约200亿美元，贸易顺差则提供了正向支撑。整体来看，国际收支失衡风险有所缓解，外汇储备保持相对稳定。

主要观点

• 外汇储备变化：7月外汇储备为31040.71亿美元，环比上升，主要由非美货币贬值的负面影响（-280亿美元）和主要经济体国债收益率下行带来的正面影响（+470亿美元）共同作用。
• 美元指数走势：7月美元指数先升后降，从104.7升至105.8，再回落至105.8，全月涨幅为1.1%。美元指数的波动受到欧洲经济衰退预期、美国经济数据疲软及美联储偏鸽派政策的影响。
• 人民币汇率表现：7月人民币对美元汇率微贬0.67%，总体保持高位震荡，月末收于6.74。CFETS人民币汇率指数也呈现先升后降的走势，总体波动幅度弱于美元。
• 中美利差变化：中美利差正结束倒挂，预计人民币对美元汇率将在年末升至6.3，但升值节奏可能受到国内疫情、地产停贷事件等基本面因素的干扰。
• 黄金储备情况：7月黄金储备保持不变，为6264万盎司。金价先降后升，受美元走势和利率变化影响，市场预期Q3是黄金的重要配置窗口期，下半年可能挑战年内高点。

关键信息

外汇储备变化因素

• 估值因素：主要由非美货币相对美元贬值（-280亿美元）和主要经济体国债收益率下行（+470亿美元）构成，综合估值影响为+190亿美元。
• 贸易顺差：强劲的贸易顺差为外汇储备增长提供了额外支撑。

美元指数与人民币汇率

• 美元指数：7月先升后降，月末收于105.8，全年紧缩力度最大时刻已过，预计Q4加息力度将回落至25BP。
• 人民币汇率：受美元走势和国内经济形势影响，7月微贬，全年升值预期仍在，但节奏可能受国内因素扰动。

黄金市场展望

• 金价走势：7月金价先跌后涨，受美元波动和利率变化影响。
• 配置建议：Q3是黄金配置的重要窗口期，下半年伦敦金可能挑战年内高点。
• 长期趋势：利率长期下行和美元趋弱将利好金价，人民币兑美元中长期仍呈升值趋势。

风险提示

• 欧洲主权债务风险：若欧洲债务压力加大，美元可能继续上行，对人民币汇率形成压力。
• 外储安全边际：当前外储仍高于警戒线3万亿美元，短期失衡风险降低，但需关注超预期因素。

结论

7月外汇储备增长反映了国际收支趋于平衡，美元指数的走势趋于缓和，人民币汇率保持韧性，黄金市场迎来配置窗口期。整体来看，人民币对美元汇率年末有望升至6.3，但需关注国内经济基本面变化对升值节奏的影响。中长期来看，人民币兑美元仍具有升值空间，黄金作为避险资产，有望受益于美元走弱和利率下行趋势。

投资评级说明

• 证券投资评级：以报告日后6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，分为买入、增持、中性、减持。
• 行业投资评级：以行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，分为看好、中性、看淡。

法律声明

本报告由浙商证券股份有限公司制作，信息来源于公开资料，不构成投资建议，投资者应独立评估。未经授权，不得复制、发布或传播本报告内容。