20221107-浙商证券-10月外储_继续关注汇率及国际收支平衡_4页_954kb

宏观数据点评总结

核心内容

2022年10月，我国官方外汇储备稳定在3万亿美元上方，环比增加234.8亿美元，显示出一定的韧性。尽管估值因素对储备规模影响较小，但贸易顺差仍对国际收支起到正向支撑作用。

主要观点

• 外汇储备变化：10月外储估值因素影响约+100亿美元，主要由于美元指数震荡、非美货币升值，以及主要经济体债券收益率波动。整体来看，外储规模因估值和贸易顺差共同支撑而保持稳定。
• 美元与人民币汇率走势：10月美元指数震荡，由112.2微降至111.6，但受非农数据等影响，一度升至113附近。人民币汇率由7.1贬值至7.3，CFETS指数下降1.2%，贬值压力仍在。
• 货币政策导向：当前货币政策仍以稳增长保就业为首要目标，未来可能进一步降低5年LPR。但政策利率调降难度较大，核心原因在于汇率及国际收支压力。
• 汇率与国际收支平衡：央行通过多种工具引导汇率稳定，强调人民币汇率的弹性及合理均衡水平。国际收支平衡仍是重要考量，外储作为跟踪指标，其警戒线约为3万亿美元。
• 中长期人民币趋势：中长期来看，人民币兑美元存在渐进升值趋势，与美元周期密切相关。我国劳动力要素相对于美国科技和资本要素具有优势，支撑人民币升值预期。
• 黄金储备与配置价值：10月黄金储备保持不变，仍为6264万盎司。黄金价格震荡，但受欧债压力及全球央行宽松政策预期影响，配置价值上升，长期看好金价走势。

关键信息

• 外储规模：30524.3亿美元，环比增加234.8亿美元。
• 美元指数：10月微降0.5%，波动区间在110至113之间。
• 人民币汇率：由7.1贬值至7.3，CFETS指数降至99.86。
• 估值因素：非美货币升值贡献约+200亿美元，美债收益率上行拖累约-100亿美元。
• 政策工具：央行通过下调外汇存款准备金率、上调外汇风险准备金率及调整宏观审慎调节参数等方式引导汇率稳定。
• 风险提示：欧债压力可能加剧，美元指数或继续上行，国内疫情不确定性及中美利差倒挂可能引发人民币单边贬值预期，进而影响国际收支平衡。

未来展望

• 短期：欧债压力可能加剧，美元维持高位震荡，人民币汇率承压，预计2023年一季度可能出现进一步贬值。
• 中长期：人民币兑美元将呈现长周期升值趋势，与美元周期密切相关。
• 黄金配置：黄金具有较高配置价值，短期受益于避险逻辑，长期受益于利率下行及美元趋弱。

相关报告

• 《如何看待即将到来的美国中选？》（2022.11.06）
• 《斜率逐步趋缓，终点小幅上修——美联储11月议息会议传递的信息》（2022.11.03）
• 《10月数据预测：消费降、地产弱，经济表现分化》（2022.11.01）

投资评级说明

• 证券评级：以6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，分为买入、增持、中性、减持。
• 行业评级：以行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，分为看好、中性、看淡。

风险提示

• 欧洲主权债务压力加大；
• 美元继续上行；
• 国内疫情不确定性持续；
• 经济基本面承压；
• 中美利差倒挂加深，形成人民币单边贬值预期，可能引发资本流出与国际收支失衡。

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