20220424-国信证券-方大炭素-600516.SH-原料涨价充分传导_业绩大幅增长_7页_644kb

方大炭素 (600516.SH) 总结

核心内容

方大炭素是石墨电极行业的龙头企业，2021年受益于行业供需改善，业绩显著增长。公司通过精细化管理及降本增效措施，实现了营业总收入和净利润的大幅提升。2021年，公司实现营业总收入46.52亿元，同比增长31.44%；归属于上市公司股东的净利润10.85亿元，同比增长98.11%。公司毛利率提升至29.48%，显示出较强的盈利能力。

主要观点

• 行业趋势：在“双碳”政策背景下，电炉钢开工意愿增强，石墨电极需求改善。同时，限电政策进一步限制了行业供给，推动石墨电极价格回暖。
• 产品结构：公司主要产品为石墨电极和炭砖，其中石墨电极产量同比增长9.23%，炭砖产量同比下降25.77%。特种石墨业务表现突出，成为国内光伏企业的重要供货商。
• 产能扩张：公司新增产能释放，眉山蓉光5万吨超高功率石墨电极生产线已投产，长丰方大5万吨生产线预计2022年上半年投产，有助于提升市场占有率。
• 价格预期：石墨电极价格在原料上涨和行业利润有限的背景下持续上行，短期价格或在成本支撑下稳中有升。
• 财务预测：预计公司2022-2024年营业收入分别为63.5/73.9/83.6亿元，归属母公司净利润分别为17.1/19.3/21.9亿元，利润年增速分别为57.2%/13.2%/13.4%。摊薄每股收益分别为0.45/0.51/0.57元，当前股价对应PE分别为16.4/14.5/12.8倍，维持“买入”评级。

关键信息

• 投资建议：维持“买入”评级，公司作为行业龙头，具备成长属性。
• 风险提示：项目建设进度不及预期、限电限产政策影响、石墨电极价格和原材料价格波动超预期。
• 财务指标：2021年毛利率为29.48%，EBIT Margin为16.6%，ROE为7.35%。2022年预计毛利率提升至39%，EBIT Margin提升至24%，ROE提升至11%。
• 现金流：2022年预计经营活动现金流为1203亿元，投资活动现金流为-141亿元，融资活动现金流为-714亿元，企业自由现金流为677亿元，权益自由现金流为674亿元。

盈利预测与财务指标

可比公司估值表

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投资评级说明

• 股票投资评级：买入（股价表现优于市场指数20%以上）
• 行业投资评级：超配（行业指数表现优于市场指数10%以上）

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