深度报告-20211109-国金证券-方大炭素-600516.SH-国内石墨电极龙头_碳中和下迎来新机遇_25页_1mb

方大炭素 (600516.SH) 买入评级分析总结

公司概况

方大炭素新材料科技股份有限公司是国内石墨电极及炭素制品行业龙头，拥有亚洲第一、世界第二的综合产能，达33.5万吨。公司2006年改制后由方大集团控股，现已成为世界前列的优质炭素制品生产供应基地，国内涉核炭材料科研生产基地。公司产品涵盖石墨电极、炭砖、炭素新材料等，广泛应用于冶金、化工、机械、医疗等行业。

市场数据

• 总股本：38.06亿股
• 已上市流通A股：38.06亿股
• 总市值：374.51亿元
• 年内股价最高最低：13.26元 / 5.84元
• 沪深300指数：4848点
• 上证指数：3499点

投资逻辑

短期：供需偏紧，价格稳中有升

• 2021-2022年，由于限电限产及原材料价格上涨，行业平均成本上升，小企业亏损减产，导致供需偏紧。
• 2021年全球石墨电极供需缺口约2.87万吨，预计2023年供给过剩1.4万吨。
• 石墨电极价格较年初上涨近50%，预计仍有10%的上涨空间。

中长期：碳中和推动需求增长与集中度提升

• 石墨电极主要用于电炉炼钢，国内占比约80%，国外约90%。
• 2025年我国电炉炼钢占粗钢比例预计提升至15%-20%，带动高端石墨电极需求增长。
• 双碳政策推动下，行业集中度将提升，大型企业凭借技术、成本优势扩大市场份额。

纵向一体化布局，成本优势显著

• 公司拥有石墨电极产能29.5万吨，市场占有率超20%，权益产能22.4万吨。
• 原材料自给率提升，针状焦自给率达70%，并拥有20.4万吨原材料产能。
• 与宝钢合作的宝方炭材料10万吨超高功率石墨电极石墨化产线已投产，进一步增强成本控制能力。

炭素新材料业务进展迅速

核级炭素制品

• 公司是国内唯一具备核级炭素制品资质的企业，已参与山东石岛湾高温气冷堆项目调试。
• 与清华大学等科研机构合作，推动核级炭素材料国产化进程。

负极材料

• 公司具备电池负极材料技术能力和扩产能力，与宝武炭材合作开展石墨化加工。
• 负极产品通过国内专家评审，技术成熟度和先进度达到国家标准。

特种石墨制品（等静压石墨）

• 成都炭素深耕等静压石墨领域近三十年，产品广泛应用于光伏、半导体、医疗等领域。
• 2021年与晶澳科技签订战略合作协议，拓展等静压石墨应用。

盈利预测与投资建议

• 预计2021-2023年营收分别为50.2亿元、56.4亿元、61.45亿元
• 预计2021-2023年归母净利润分别为11.77亿元、14.99亿元、15.38亿元
• 预计2021-2023年EPS分别为0.31元、0.39元、0.40元
• 对应PE分别为32倍、25倍、25倍
• 综合考虑行业前景与公司优势，给予2022年30倍PE估值，对应市值450亿元，目标价11.82元，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示

• 石墨电极价格增长不及预期
• 原材料价格波动风险
• 人民币汇率波动风险
• 行业产能盲目扩张风险
• 国家政策性风险（限电限产）

核心观点总结

• 方大炭素是国内石墨电极行业龙头，具备显著的成本优势和一体化布局。
• 双碳背景下，电炉炼钢占比提升将带动高端石墨电极需求增长，行业集中度有望提升。
• 公司在炭素新材料领域布局广泛，包括核级炭素、负极材料、等静压石墨等，具备业绩增长潜力。
• 预计公司未来两年量价齐升，盈利有望持续改善。
• 估值合理，给予“买入”评级。