20180824-中泰证券-方大炭素-600516.SH-供需弱化石墨电极价格回落_4页_720kb

方大炭素（600516）投资分析总结

核心内容概述

方大炭素（600516）是一家专注于金属非金属新材料领域的公司，主要产品包括石墨电极等炭素制品。近期，公司发布2018年半年报，业绩表现亮眼，但二季度盈利环比下滑，主要受石墨电极价格下跌影响。分析师对该公司维持“增持”评级，认为其未来三年业绩有望持续增长。

主要观点

1. 业绩表现

• 2018年上半年：公司实现营业收入60.83亿元，同比增长235.4%；归属上市公司股东净利润31.67亿元，同比增长668.9%。
• EPS表现：2018年半年报EPS为1.77元，其中一季度为1.06元，二季度为0.71元。
• 盈利预测：预计2018-2020年EPS分别为2.73元、2.91元和3.07元，对应PE分别为8.7X、8.2X和7.8X，显示估值持续下降但盈利增长稳定。

2. 需求端分析

• 电弧炉投产：2018年预计新增电弧炉产能约1600万吨，但投产进度受盈利性和行政约束影响。
• 短流程炼钢成本优势：随着废钢和石墨电极价格上涨，短流程炼钢成本优势收缩，但近期钢价企稳反弹及原材料价格回落，电炉钢毛利有所回升。
• 需求稳中有增：电炉钢开工率和产能利用率稳步提升，带动石墨电极需求增长。

3. 供给端与价格走势

• 环保限产影响：2017年采暖季环保限产导致产量下降，价格反弹。2018年3月后环保限产力度减弱，产量逐步反弹。
• 价格回落：受供需关系弱化影响，石墨电极价格逐步下行，550mm产品价格相比年初下调2.9%、40.4%和37.7%。
• 二季度盈利下滑：由于产品价格下跌，公司二季度营业收入和盈利环比下滑。

4. 产能扩张计划

• 宝方炭材料科技：与上海宝钢化工有限公司共同出资设立，公司持股49%，投资额6.37亿元。
• 红古区项目：拟建设10万吨/年超高功率石墨电极生产线，总投资27亿元，分两期实施，建设周期两年。
• 眉山项目：成都蓉光炭素全资子公司眉山方大蓉光炭素有限责任公司拟投资建设年产5万吨超高功率石墨电极及特种石墨项目，投资概算总额14亿元。

关键信息

财务数据概览

财务趋势

• 净利润率：从2016年的2.8%大幅提升至2020年的48.1%。
• 资产负债率：持续下降，从2017年的26.94%降至2020年的9.28%。
• 净负债/股东权益：由负转正，显示公司财务结构优化。

风险提示

• 环保限产不达预期：可能抑制行业产能释放。
• 电弧炉投产低于预期：影响石墨电极需求。
• 石墨电极价格回落：可能对盈利造成压力。

投资建议

• 评级：增持（维持）
• 支撑因素：下游钢铁行业景气度向好，为石墨电极价格提供支撑；公司产能扩张计划有望提升市场份额。
• 关注点：环保限产政策变化、电弧炉投产进度、石墨电极价格走势。

总结

方大炭素作为石墨电极行业的重要参与者，受益于行业供需格局的改善，2018年上半年业绩大幅增长。然而，随着环保限产压制减弱，产量反弹及价格回落，公司二季度盈利有所下滑。公司正通过产能扩张计划增强竞争力，预计未来三年EPS稳步增长，估值持续下降，体现出较强的盈利能力和成长性。尽管存在一定的风险，如环保政策不达预期、电弧炉投产不及预期等，但其基本面仍具备吸引力，建议投资者关注其后续发展动态。