20211011-东吴证券-广汽集团-601238.SH-9月广汽批发环比+34.30_埃安+广本表现较好_3页_452kb

广汽集团9月经营与财务总结

核心内容概述

2021年9月，广汽集团整体批发销量环比增长34.30%，其中广汽本田（广本）和广汽乘用车表现突出，埃安品牌销量与订单均创新高。尽管受到芯片短缺影响，但整体市场环境逐步改善，企业库存有所调整，盈利预测持续向好。

主要观点

• 整体销量与批发环比增长：
  2021年9月广汽集团乘用车销量为164,337辆，环比增长34.30%。尽管同比略有下降，但环比改善显著，表明市场需求正在复苏。

• 埃安表现亮眼：
  埃安9月终端销量13,586辆，同比增长124%；订单量达19,709辆，创历史新高。AION S车型订单过万，显示其市场竞争力增强。

• 广汽本田恢复明显：
  广本9月产量和销量环比分别增长61.64%和61.40%，表明其在芯片短缺影响逐步缓解的背景下，市场表现显著改善。

• 广汽乘用车去库：
  广汽乘用车9月产量和销量环比分别增长45.69%和27.14%，企业库存为-390辆，显示去库存趋势。

• 广丰小幅补库：
  广丰9月产量和销量环比分别增长10.20%和12.80%，企业库存小幅增加，但整体表现弱于广本。

• 财务预测与估值：
  预计2021-2023年广汽集团归母净利润分别为80/100/116亿元，同比增长34.2%/25.0%/15.7%。对应EPS为0.77/0.97/1.12元，PE分别为19.86/15.88/13.73倍，显示估值持续下降，盈利预期上升。

• 投资评级：
  东吴证券维持广汽集团“买入”评级，认为其自主板块与日系新车周期将推动持续增长。

关键信息

一、9月产销数据

二、企业端库存变化

• 广汽集团整体：9月企业库存为-3,185辆，显示去库存趋势。
• 广本 + 广汽乘用车：企业库存分别为-1,145辆和-390辆，去库存明显。
• 广丰 + 埃安：企业库存小幅补库，分别为+67辆和+59辆。

三、财务预测

四、财务指标

风险提示

• 海外疫情控制低于预期
• 乘用车需求复苏低于预期

投资建议

东吴证券维持广汽集团“买入”评级，认为其自主板块与日系新车周期将推动业绩持续增长，未来6个月个股涨跌幅相对大盘有望超过15%。