20220408-东吴证券-广汽集团-601238.SH-3月批发同比+30.89_埃安持续高增长_3页

报告摘要

广汽集团在2022年3月实现了乘用车产量和销量的双增长，其中埃安表现尤为突出。公司整体及各品牌在3月的产销数据均优于行业平均水平，显示出良好的市场表现和运营能力。同时，公司维持“买入”投资评级，并对2022-2024年的盈利预测保持稳定。

3月产销表现强劲：广汽集团3月乘用车产量为227,559辆，销量为227,442辆，分别同比增长24.61%和30.89%，环比增长49.81%和58.57%。
埃安高增长：广汽埃安3月产量和销量分别同比增长189.77%和189.70%，环比增长143.02%和138.29%，主要受益于产能扩建和市场需求提升。
合资品牌表现亮眼：广汽丰田3月产量和销量分别同比增长38.05%和41.00%，环比增长74.61%和93.62%；广汽本田销量同比增长21.46%，环比增长34.55%。
新能源车增长显著：3月新能源车产量和销量分别同比增长165.53%和165.01%，环比增长126.87%和121.61%，显示出公司在新能源领域的强劲发展势头。
盈利预测与估值：公司预计2022-2024年归母净利润分别为91亿元、112亿元和141亿元，对应EPS分别为0.87元、1.07元和1.35元，PE分别为13倍、10倍和8倍，体现出市场对公司未来盈利能力的信心。
库存管理优化：3月广汽集团整体补库存，各品牌库存变化显示公司对市场需求的准确预判和供应链管理的优化。

广汽丰田：产量+38.05%（环比+74.61%），销量+41.00%（环比+93.62%）。
- 凯美瑞系列销量+78.87%（环比+99.06%）。
- 雷凌系列销量+0.14%（环比+94.75%）。
广汽本田：产量+6.60%（环比+21.20%），销量+21.46%（环比+34.55%）。
- 雅阁系列销量+22.36%（环比+24.59%）。
- 缤智系列销量+1.35%（环比+63.34%）。
广汽传祺：产量+7.98%（环比+30.28%），销量+15.08%（环比+26.47%）。
- 传祺GS4系列销量+41.68%（环比+21.76%）。
广汽埃安：产量+189.77%（环比+143.02%），销量+189.70%（环比+138.29%）。
- 工厂在春节期间完成二期产能扩建，推动销量创下新高。

项目	2021A	2022E	2023E	2024E
流动资产	61,192	77,651	95,948	121,113
货币资金及交易性金融资产	27,262	34,468	41,970	53,601
经营性应收款项	10,463	12,457	16,229	21,175
存货	8,111	11,094	14,201	17,833
资产总计	154,197	175,505	198,301	227,547

项目	2021A	2022E	2023E	2024E
营业总收入	75,676	103,061	132,319	176,194
归属母公司净利润	7,335	9,055	11,164	14,112
每股收益	0.70	0.87	1.07	1.35
毛利率	8.47%	8.60%	9.50%	13.00%
归母净利率	9.69%	8.79%	8.44%	8.01%
净利润	7,391	9,124	11,249	14,220

项目	2021A	2022E	2023E	2024E
经营活动现金流	-5,589	5,486	4,839	11,436
投资活动现金流	1,649	579	1,583	-906
筹资活动现金流	73	-250	-553	-400
现金净增加额	-3,952	5,815	5,869	10,130

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
每股净资产	8.68	9.56	10.64	12.01
ROIC	-3.76%	-5.31%	-4.03%	0.30%
ROE-摊薄	8.13%	9.11%	10.10%	11.31%
资产负债率	39.95%	42.02%	42.98%	44.04%
P/E	15.72	12.73	10.33	8.17
P/B	1.27	1.15	1.04	0.92