20160326-招商证券-煤炭产业链跟踪周报_北方供暖结束_煤价下行压力加大_18页_1mb

煤炭产业链周报总结（2016-03-26）

核心内容概览

本报告分析了2016年3月26日煤炭产业链的市场表现与趋势，重点围绕北方供暖结束对煤价的影响、冶金煤产业链的钢价与焦价变化，以及动力煤市场的走势进行分析。同时，报告也对煤炭行业投资策略进行了评估，并指出当前行业仍处于供给侧改革的背景下。

主要观点

1. 煤价整体平稳，下行压力加大

• 北方供暖结束：随着北方供暖结束，六大电厂日耗下降4.7%至55.6万吨，北方港口库存明显回升，导致煤价后市偏空。
• 铁路运费下调预期：铁总下放运费制定权，铁路运费存在下调预期，进一步对港口煤价构成压力。
• 产地与港口价格变化：陕西坑口煤价微涨8元/吨至179元/吨；南方港口库提价普遍上涨5元/吨，其中广州港山西优混煤价上涨5元/吨至425元/吨。
• 期货市场表现：动力煤1605价格跌8.6元/吨或2.4%至355.6元/吨；螺纹钢1605价格上涨88元/吨或4.1%至2260元/吨；焦炭和焦煤价格分别下跌1%和3.2%。
• 投资策略：维持煤炭行业“推荐”评级，建议积极参与供给侧改革行情；重点推荐永泰能源、山煤国际、安源煤业等转型概念股，以及阳泉煤业、潞安环能、冀中能源、西山煤电等高弹性标的。

2. 冶金煤产业链：钢价反弹，焦价平稳

• 钢价反弹：全国螺纹钢HRB40020mm平均价格2386元/吨，涨42元/吨或1.8%；上海地区螺纹钢价格2270元/吨，涨40元/吨或1.8%；上海热轧板卷价格上涨20元/吨或0.8%。
• 焦价平稳：唐山二级冶金焦到厂价710元/吨，持平；天津港一级冶金焦平仓价815元/吨，跌10元/吨；京唐港主焦煤库提价670元/吨，持平。
• 库存与产量：主要城市钢铁库存下降3.2%至1171万吨；粗钢旬度产量159万吨，环比持平。
• 钢厂盈利改善：螺纹钢吨钢盈利95元，环比增加20元/吨；部分焦煤和焦炭亏损情况保持不变，钢厂盈利状况整体有所改善。

关键信息

1. 煤价与库存情况

• 环渤海动力煤指数：389元/吨，环比持平。
• 秦港5500大卡动力煤：381元/吨，环比跌1元/吨。
• 南方港口煤价上涨：广州港山西优混煤价上涨5元/吨至425元/吨。
• 北方港口库存压力缓解：秦皇岛港库存430万吨，环比增加15%；曹妃甸港库存159万吨，环比增加5.3%；国投港区库存59万吨，环比增加41%。
• 六大发电集团库存：1175万吨，环比上升4.4%；库存可用天数21.5天，环比增加8.6%。
• 电厂日耗：55.6万吨，环比下降4.7%。

2. 运费与海运情况

• BDI指数：406点，环比上涨2.8%。
• 沿海煤炭运费指数：秦皇岛至广州运费指数CBCFI上涨16%至21.9元/吨；秦皇岛至上海运费指数CBCFI上涨16%至17.9元/吨。

3. 行业估值与盈利分析

• 煤炭行业估值：当前行业PE与PB处于历史低位，但根据供给侧改革情况，PB估值可高看到2倍。
• 部分公司盈利状况：
  • 西山煤电：EPS 0.09元，P/E 88倍，PB 1.4倍。
  • 潞安环能：EPS 0.43元，P/E 17倍，PB 1.1倍。
  • 恒源煤电：EPS 0.02元，P/E 264倍，PB 6.2倍。
  • 神火股份：EPS -0.19元，P/E -30倍，PB 3.2倍。

重点个股推荐

• 转型概念：永泰能源、山煤国际、安源煤业。
• 高弹性标的：阳泉煤业、潞安环能、冀中能源、西山煤电。

风险提示

• 供给侧改革进度低于预期：可能影响行业基本面及煤价走势。

行业与公司投资评级定义

• 行业评级：
  • 推荐：行业基本面向好，指数将跑赢基准。
  • 中性：行业基本面稳定，指数跟随基准。
  • 回避：行业基本面向淡，指数将跑输基准。
• 公司短期评级：
  • 强烈推荐：公司股价涨幅超基准20%以上。
  • 审慎推荐：公司股价涨幅在5%-20%之间。
  • 中性：股价变动幅度介于±5%之间。
  • 回避：股价表现弱于基准5%以上。
• 公司长期评级：
  • A：长期竞争力高于行业。
  • B：长期竞争力与行业一致。
  • C：长期竞争力低于行业。

参考报告

• 本报告参考了多份相关报告，包括供给侧改革系列报告、煤炭产业链跟踪周报、煤炭行业策略报告等，涵盖2014至2016年间的煤炭市场分析。

分析师信息

• 卢平：中国人民大学经济学博士，证券从业12年，具有丰富行业研究经验。
• 沈菁：英国曼彻斯特大学理学硕士，2014年加入招商证券。
• 刘晓飞：南开大学金融学硕士，2015年加入招商证券。

荣誉与资质

• 招商证券煤炭研究小组多次获得《新财富》、《金牛奖》、《水晶球奖》等行业最佳分析师称号，具备权威的行业研究能力。

重要声明

• 本报告由招商证券股份有限公司编制，基于合法取得的信息，但不保证其准确性和完整性。
• 本报告仅供参考，不构成投资建议，客户需自行判断风险与收益。
• 本报告可能涉及利益冲突，客户需注意潜在影响。