20160308-招商证券-煤炭行业供给侧改革系列报告之六：短期煤价超跌反弹，长期煤价看供给侧力度_1mb

煤炭行业供给侧改革分析报告总结

核心内容

本报告主要分析了2016年煤炭行业价格走势及供给侧改革对行业的影响，预测了短期与长期煤价变化趋势，并推荐了相关股票。

短期煤价分析

• 动力煤价：当前动力煤价格为380元/吨，预计将回归到现金流煤价400元/吨。由于煤价低于现金流煤价，导致大量煤矿停产，铁路到港量和港口库存减少，价格将逐步反弹。
• 焦煤价格：焦煤价格滞后钢铁和铁矿石价格，预计随着钢铁价格的上涨，焦煤价格也将随之上涨。根据分账模型，焦煤价格预期上涨75元/吨，即从357元/吨上涨至432元/吨。

长期煤价分析

• 供给侧改革目标：达到市场供需基本平衡，预计煤价将逐步上涨至500元/吨，较当前380元/吨上涨120元/吨，涨幅达32%。
• 产能利用率：预计2017-2018年产能利用率见底，之后逐步回升，推动煤价上涨。

主要观点

• 煤价低于现金流煤价时，将引发供给减少，价格反弹。
• 焦煤价格受钢铁和铁矿石价格影响，滞后约1-3个月，预计随后上涨。
• 供给侧改革将推动行业供需平衡，进而推动煤价上涨至500元/吨。
• 行业基本面改善，维持“推荐”评级。

关键信息

• 煤炭行业数据：

  • 股票家数：42只
  • 总市值：8085亿元
  • 流通市值：7006亿元
  • 行业表现：短期上涨，长期看供给侧改革力度

• 煤价预测：

  • 短期动力煤价预计回归至400元/吨
  • 焦煤价格预计上涨至432元/吨
  • 长期煤价预计达到500元/吨，涨幅32%

• 股票推荐：

  • 高弹性标的股：西山煤电、阳泉煤业、潞安环能、冀中能源
  • 转型概念股：永泰能源、山煤国际、安源煤业

图表目录

• 图1：需求萎缩煤价下跌
• 图2：沿海煤价由其他内蒙煤决定
• 图3：煤价超跌影响供给铁路调入量大幅下降
• 图4：煤炭库存创2005年以来的最低水平
• 图5：跌破现金流煤价则产生回归动力
• 图6：铁矿石是钢价的领先指标
• 图7：钢价领先焦炭价格大约1个月
• 图8：焦炭价格领先焦煤价格仅一周时间
• 图9：滞后三月的主焦煤价格预期底部反弹
• 图10：煤炭消费增速在19年向上穿越供给增速
• 图11：煤炭产能利用率在2017-18年见底
• 图12：供求均衡煤价预期到500元/吨，涨幅32%
• 图13：煤炭行业历史PEBand
• 图14：煤炭行业历史PBBand

行业评级

• 行业投资评级：推荐
• 理由：行业基本面向好，预计煤价将逐步上涨，且供给侧改革政策将推动行业复苏。

风险提示

• 供给侧改革进度低于预期可能影响煤价上涨预期。

财务指标

估值比较

分账模型

• 钢价上涨100元/吨，焦煤价格上涨46元/吨
• 铁矿石价格上涨70元/吨，焦炭价格上涨25元/吨
• 喷吹煤价格上涨5元/吨

未来五年煤炭产量需求预测

重要声明

• 本报告由招商证券股份有限公司编制。
• 本报告基于合法取得的信息，但对信息的准确性和完整性不作任何保证。
• 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。
• 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价。

分析师承诺

• 招商证券分析师承诺报告内容真实、准确、完整，反映其研究观点。
• 分析师具备丰富的行业经验和专业背景，如卢平、沈菁、刘晓飞等。

投资评级定义

• 公司短期评级：

  • 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上
  • 审慎推荐：公司股价涨幅介于5%-20%之间
  • 中性：公司股价变动幅度介于±5%之间
  • 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上

• 公司长期评级：

  • A：公司长期竞争力高于行业平均水平
  • B：公司长期竞争力与行业平均水平一致
  • C：公司长期竞争力低于行业平均水平

• 行业投资评级：

  • 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数
  • 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数
  • 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数