20230710-西南证券-食品饮料行业2023年中期投资策略_白酒静待消费好转_大众品稳健_75页_3mb

西南证券食品饮料行业2023年中期投资策略核心观点总结

白酒

• 核心观点：一线名酒（如贵州茅台、五粮液、泸州老窖）和部分地产酒（如山西汾酒）稳健，次高端白酒（如水井坊、酒鬼酒）受商务消费疲软影响仍承压，静待消费回暖。高端酒批价稳定，但次高端销量下滑。
• 重点推荐：贵州茅台、五粮
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• 关键因素：消费场景恢复、产品结构升级、渠道库存良性。近期高端酒销量持续增长，结构调整与全国化是确定性方向。

啤酒

• 核心观点：寡头垄断格局形成（CR5超90%），高端化进程加速。销量增速反弹，吨价提升源于产品结构优化。
• 重点推荐：华润啤酒、青岛啤酒、重庆啤酒。
• 关键因素：现饮场景复苏、现饮场景复苏及西大版图。需求反弹与结构升级为增长主基调。

乳制品

• 核心观点：需求韧性较强，白奶消费更稳；成本下降+费用减少，盈利能力提升。头部企业通过一体化布局巩固优势。
• 重点推荐：伊利股份。
• 关键因素：奶价温和下降、原奶供需改善。伊利毛利率领先，奶价回落带来盈利机会。

调味品

• 核心观点：餐饮复苏带动需求回升，集中度提升加速。产品结构升级（如零添加）与渠道变革（零售+餐饮）为重要驱动力。
• 重点推荐：海天味业、恒顺醋业。
• 关键因素：餐饮回暖与消费升级。海天龙头壁垒厚，恒顺改革深入，醋业增长性被看好。

速冻食品

• 核心观点：餐饮与零售需求共振，火锅料高速增长，米面制品及新式面点同步升级。龙头优势扩大。
• 重点推荐：安井食品、绝味食品。
• 关键因素：连锁化加速、B端渗透。安井规模扩张，绝味门店增长与单店效能提升相协同。

食品综合

• 核心观点：细分品类丰富，龙头市占率提升。坚果、烘焙、卤制品等新兴赛道仍具高速增长潜力。
• 重点推荐：安琪酵母、盐津铺子、洽洽食品。
• 关键因素：品类多元化、渠道精细化。安琪头酵母龙头地位稳固，盐津铺子高毛利新品迭出。

风险提示

• 宏观风险：经济增速放缓、消费场景收缩、商务活动恢复不及预期。
• 行业风险：原材料价格波动、竞争加剧、食品安全问题。

分析师：朱会振 等