食品饮料行业投资策略：白酒韧性仍足，大众品现分化-20230913-开源证券-48页_1mb

食品饮料行业分析总结

核心内容

2023年1-8月，食品饮料板块整体下跌0.9%，跑输沪深300约11.2个百分点，排名靠后。其中，软饮料板块表现突出（+10.5%），葡萄酒（+6.6%）、白酒（+3.2%）也获得明显超额收益。而调味品（-29.7%）、食品综合（-16.1%）表现较差。板块市值下跌4.9%，主要由估值收缩引起，白酒估值同比下降16.7%，预计净利增长20.5%，板块市值微涨0.4%；非白酒估值下降35.9%，预计净利增长29.0%，板块市值回落17.3%。

2023年7-8月，食品饮料板块涨幅排名第三（+6.4%），跑赢沪深300约5.1个百分点。白酒板块涨幅最高（+10.3%），调味品表现最差（-11.7%）。板块整体呈现底部反弹趋势，消费复苏方向明确但节奏偏慢。

主要观点

1. 消费复苏趋势明确

• 宏观层面：2023年消费开始复苏，GDP增速6.3%，社零增速2.5%，消费复苏方向明确但节奏偏慢。
• 微观层面：食品制造企业1-7月营收增速2.0%，利润总额同比下滑0.7%，但下滑幅度较1-3月收窄，表明产业正在缓慢复苏。

2. 行业分化明显

• 白酒行业：2023Q2营收增速17.1%，利润增速19.6%，整体业绩稳步增长，高端与地产酒表现突出。
• 大众品行业：表现分化明显，其他酒类、软饮料、黄酒、葡萄酒营收加速增长；啤酒、肉制品、乳制品与调味品营收增速回落，反映出刚需行业仍面临压力。

3. 投资主线

• 首选白酒：高端与地产酒业绩稳健，次高端白酒在商务场景恢复后可能带来弹性机会。
• 大众品关注景气度向上品种：如调味品中炬高新（管理层变更后经营改善）、甘源食品（估值较低）等。

关键信息

行业表现

• 食品饮料板块跑输大盘，软饮料板块表现最佳。
• 白酒板块在7-8月涨幅最高，表现优于其他子行业。
• 调味品、食品综合板块跌幅较大，反映出消费疲软与市场压力。

市场数据

• 2023年1-8月食品饮料板块PE回落22.5%，净利增长预计22.7%，市值下跌4.9%。
• 2023Q2基金重仓食品饮料比例回落至12.56%，白酒板块配置比例略有回升，但整体仍被减持。
• 贵州茅台、泸州老窖、五粮液是基金重仓的三大白酒企业。

行业分析

• 白酒：基本面底部已过，行业复苏趋势明确。高端白酒价格稳定，次高端酒企通过产品升级与渠道优化逐步恢复增长。
• 啤酒：2023年1-6月产量同比增长4.9%，Q2需求稳定增长，盈利能力持续提升。
• 乳制品：需求弱复苏，行业竞争理性，地方性乳企表现较好。
• 肉制品：屠宰逐渐恢复，肉制品吨利维持高位。
• 调味品：行业弱复苏，重点公司盈利压力有所缓解。

投资建议

• 白酒：首选高端与地产酒，如贵州茅台、泸州老窖；次高端可低位布局，如山西汾酒、舍得酒业。
• 大众品：关注景气度向上品种，如中炬高新（管理层变更后经营改善）、甘源食品（估值较低）等。

风险提示

• 宏观经济波动风险
• 消费复苏低于预期风险
• 原料价格波动风险