食品饮料行业2023年中期投资策略：白酒静待消费好转，大众品稳健-20230710-西南证券-75页_2mb

报告摘要

食品饮料行业2023年中期投资策略总结

核心内容概述

2023年上半年，食品饮料行业整体表现偏弱，但各子板块均展现出不同层次的增长潜力。随着宏观经济逐步复苏和消费场景恢复，部分细分行业开始回暖，尤其是高端酒类、啤酒、乳制品、调味品和速冻食品等板块。整体估值较年初有所回落，但部分优质企业估值优势明显，具备投资价值。

主要观点与关键信息

白酒板块

一线名酒和地产酒较为稳健：高端酒需求持续增长，批价稳定，茅台、五粮液、泸州老窖表现突出。
次高端白酒仍承压：受商务消费复苏缓慢影响，销量不及预期，但预计下半年将随着经济复苏而出现弹性。
苏酒、徽酒受益于返乡消费：古井贡酒、迎驾贡酒、口子窖等品牌在省内及全国化扩张中表现良好。
渠道与库存管理优化：名酒引流效应显著，渠道库存控制良好，行业进入挤压式增长阶段。
重点推荐标的：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、水井坊、古井贡酒、迎驾贡酒、口子窖、今世缘、洋河股份。

啤酒板块

寡头格局稳固：CR5突破90%，行业集中度显著提升。
高端化趋势明显：产品结构持续升级，吨价稳步提升，盈利改善可期。
销量企稳回升：2023年啤酒销量有望止跌回升，提价与产品升级成为主要驱动力。
重点推荐标的：重庆啤酒、青岛啤酒、华润啤酒。

乳制品板块

成本与费用下降共振：奶价温和下行，头部企业盈利能力提升。
需求偏刚性：人均消费量稳步提升，城乡差距缩小，长期增长空间广阔。
原奶供给稳健：奶牛存栏量稳定，单产提升，支撑原奶价格。
重点推荐标的：伊利股份。

调味品板块

行业景气度回升：餐饮复苏带动需求增长，行业集中度提升。
产品结构升级：健康型产品（如零添加）成为趋势，行业增长逻辑不变。
重点推荐标的：海天味业、恒顺醋业。

速冻食品板块

餐饮连锁化推动行业增长：速冻火锅料、米面制品等受益于B端需求增长。
行业集中度提升：龙头企业优势明显，中小品牌加速出清。
重点推荐标的：安井食品、三全食品。

食品综合板块

优质子板块龙头表现突出：包括休闲零食、烘焙、卤制品等，整体处于增长和升级阶段。
渠道变革加速：传统商超占比下降，线上及零食专营渠道发展迅速。
重点推荐标的：安琪酵母、绝味食品、洽洽食品、盐津铺子、桃李面包、晨光生物、广州酒家。

2023H2重点推荐标的

企业名称	投资逻辑简述	业绩预测与投资建议
贵州茅台	需求韧性足，产品矩阵多点开花，渠道改革持续推进	“买入”评级
五粮液	普五动销旺盛，千元价位绝对龙头，稳健增长	“买入”评级
泸州老窖	国窖、特曲双轮驱动，全国化推进，业绩弹性大	“买入”评级
山西汾酒	青花系列高增，产品结构持续升级，清香复兴	“买入”评级
水井坊	渠道库存良性，品牌高端化推进，业绩有望回升	“买入”评级
古井贡酒	年份原浆动销旺盛，股权激励落地，业绩增长确定性强	“买入”评级
迎驾贡酒	洞藏系列表现亮眼，渠道改革成效显著，全年增长可期	“买入”评级
口子窖	营销改革成效显现，新品上市，业绩有望提升	“买入”评级
今世缘	苏酒升级提速，省内品牌力强，省外拓展积极	“买入”评级
洋河股份	M6+战略持续推进，产品结构优化，经营质量提升	“买入”评级

风险提示

高端酒价格或大幅下滑
原材料价格波动风险
经济增速大幅放缓风险
商务消费复苏不及预期
区域竞争加剧风险

总结

2023年第二季度以来，食品饮料行业整体承压，但随着消费复苏和政策支持，部分子板块开始回暖。高端酒、啤酒、乳制品、调味品和速冻食品等行业具备较强的抗周期能力，尤其是龙头企业在产品结构优化、渠道管理、成本控制等方面表现突出，具备较高的投资价值。在宏观经济逐步复苏的背景下，食品饮料行业有望迎来结构性增长机会，建议关注各子板块龙头及具备成长潜力的个股。

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