行业深度报告：食品饮料2021一季报综述：白酒升级贯穿全年，大众品快速复苏_40页_3mb

食品饮料行业2021年一季度分析总结

核心内容概述

2021年1-4月，食品饮料板块整体下跌3%，跑输沪深300板块1.5个百分点，排名一级子行业第十七。其中，其他酒类表现优异，涨幅达17.0%，而调味品、肉制品等子行业表现较差。进入2021年4月，板块涨幅回升至5.6%，跑赢沪深300约5.2个百分点，排名第五。基金重仓食品饮料比例略有回落，但仍是配置主流，白酒和乳制品仍是重点。

主要观点

• 白酒行业：2021Q1白酒上市公司营收同比增长22.4%，净利润同比增长17.6%，业绩明显改善。白酒行业结构升级持续，高端、次高端价格带增长快于整体，品牌高端化成为核心趋势。
• 大众品复苏：多数企业一季度营收增速加快，主要受益于低基数效应，整体处于快速复苏阶段。乳制品、调味品等子行业表现相对较好，尤其是伊利股份、海天味业等龙头企业。
• 风险提示：宏观经济波动、消费复苏不及预期、原料价格波动等风险可能影响行业表现。

关键信息

1. 食品饮料板块表现

• 市场表现：2021年1-4月食品饮料板块下跌3%，跑输沪深300板块1.5pct，排名一级子行业第十七。
• 子行业表现：其他酒类涨幅明显（+17.0%），啤酒（+2.3%）、食品综合（+1.1%）也有正收益，调味品（-18.1%）、肉制品（-20.1%）表现较差。
• 估值变化：食品饮料板块PE回落17%，净利预计增长18%，导致市值下跌3%。其中白酒估值下降17%，净利增长20%，市值回落1%；非白酒估值下降18%，净利增长14%，市值回落6%。
• 个股表现：高增速公司与次新股表现较好，如ST舍得、汤臣倍健、妙可蓝多等；后十名股票多数业绩不及预期。

2. 白酒行业分析

• 业绩改善：2021Q1白酒公司营收同比增长22.4%，净利润同比增长17.6%。高端白酒表现平稳，次高端和大众高端收入、利润改善明显。
• 结构升级：白酒行业结构升级持续，高端酒增长快于中低端，次高端价格带竞争加剧，酱酒成为新变量。
• 渠道与需求：一季度白酒消费旺季，疫情控制较好，消费需求增长。渠道库存低位，补库存行为明显。高端酒需求韧性强，次高端酒企收入增速大幅提升。
• 重点推荐：贵州茅台、五粮液、山西汾酒、洋河股份等龙头企业，以及具备成长潜力的二线酒企。

3. 大众品复苏情况

• 乳制品：2021Q1乳企营收同比增长33.9%，净利增长189.4%。伊利股份市占率稳步提升，低温奶、常温奶增长显著。原奶价格处于上行周期，乳企利润弹性较大。
• 调味品：2021Q1调味品营收同比增长23.4%，净利增长18.1%。毛利率同比下降4.3pct，销售费用率下降2.7pct，净利率同比下降1.0pct。部分企业净利率下滑明显。
• 肉制品：2021Q1肉制品营收同比增长5.1%，净利增长7.4%。猪价步入下行周期，肉制品利润弹性较大。双汇发展形成产业闭环，肉制品销量可稳步增长。
• 啤酒：2021Q1啤酒产量同比增长50.7%，营收和净利双高增。地方中小啤酒厂产量逐渐恢复，行业格局变化明显。
• 卤制品：门店经营恢复，毛利率提升，业务周期向好。

4. 风险提示

• 宏观经济波动风险：若经济环境恶化，可能影响消费信心。
• 消费复苏低于预期风险：疫情反复或政策影响可能延缓消费复苏。
• 原料价格波动风险：原料价格波动可能影响毛利率和净利率。

结构化总结

一、食品饮料板块整体表现

• 市场排名：2021年1-4月食品饮料板块排名第十七。
• 涨跌幅：整体下跌3%，跑输沪深300 1.5pct。
• 子行业表现：其他酒类涨幅最高（+17.0%），啤酒（+2.3%）、食品综合（+1.1%）也有正收益；调味品（-18.1%）、肉制品（-20.1%）表现较差。
• 估值变化：PE回落17%，净利预计增长18%，市值下跌3%。

二、白酒行业分析

• 业绩改善：2021Q1白酒公司营收同比增长22.4%，净利增长17.6%。
• 结构升级：高端酒增长平稳，次高端和大众高端收入、利润改善明显。
• 渠道与需求：渠道库存低位，补库存行为明显；春节消费恢复，推动业绩提升。
• 重点推荐：贵州茅台、五粮液、山西汾酒、洋河股份等。

三、大众品复苏情况

• 乳制品：营收增长33.9%，净利增长189.4%；伊利股份市占率稳步提升，低温奶、常温奶增长显著。
• 调味品：营收增长23.4%，净利增长18.1%；毛利率、净利率均有所回落。
• 肉制品：营收增长5.1%，净利增长7.4%；猪价下行周期，利润弹性较大。
• 啤酒：产量增长50.7%，营收和净利双高增；地方中小啤酒厂恢复明显。
• 卤制品：毛利率提升，业务周期向好。

四、风险提示

• 宏观经济波动：可能影响消费信心。
• 消费复苏不及预期：疫情反复或政策影响可能延缓复苏。
• 原料价格波动：影响毛利率和净利率。

总结

2021年食品饮料板块整体表现不佳，但白酒和乳制品等子行业表现突出。白酒行业结构升级持续推进，高端酒增长稳健，次高端酒企表现亮眼，建议重点关注。大众品在疫情后逐步复苏，尤其是乳制品和调味品，但面临一定的成本压力和行业竞争。整体来看，食品饮料板块在长周期内仍具有投资价值，建议持续关注龙头企业及具备成长潜力的二线企业。