20180828-东吴证券-兴业银行-601166.SH-经营状况改善_核心盈利能力向好_5页_1mb

兴业银行经营状况改善总结

核心内容概述

兴业银行在2018年上半年经营状况显著改善，核心盈利能力稳步提升。公司通过优化资产负债结构、加强资产质量管理和提升非息收入，有效推动了利润增长。尽管存在一定的负债端压力，但受益于同业利率下行，净息差持续改善，为未来盈利增长奠定基础。分析师维持“增持”评级，认为其未来发展前景良好。

主要观点

1. 盈利表现显著提升

• 归母净利润：2018年上半年实现336.6亿元，同比增长6.5%；Q2单季度同比增长8.3%，增速较Q1提升3.4个百分点。
• 拨备前利润（PPOP）：增速大幅提升至13%，较Q1提高11.5个百分点，反映出核心盈利能力明显改善。
• 营业收入：上半年实现733.9亿元，同比增长7.4%；Q2单季度增长12.5%，增速较Q1提升10个百分点。
• 净利息收入：上半年同比增长3.6%，其中Q2单季度增速达6.3%，较Q1提升5.5个百分点，主因息差回升。
• 非息收入：同比增长14.1%，手续费及佣金净收入上半年增长9.9%，较Q1提升6个百分点。其中，银行卡业务收入增速高达66%，成为非息收入增长的重要支撑。

2. 净息差持续改善

• 净息差：2018年上半年净息差为1.78%，较2017年提升5bps。
• 资产端利率：贷款利率较2017年提升9bps，投资端利率提升39bps，带动生息资产整体利率提升24bps。
• 负债端成本：存款成本上升19bps，但随着同业利率下行，净息差有望进一步回升，对下半年盈利形成利好。

3. 资产负债结构优化

• 资产端：贷款稳步增长，6月末贷款总额达2.67万亿元，较3月末增长4.9%。信用卡贷款投放力度加大，二季度新增贷款中55%投向个人贷款，其中信用卡贷款增长约400亿元。
• 非标压降：二季度应收款项类投资规模净减少1726亿元，表内非标持续压缩，资产结构持续优化。
• 负债端：存款增长乏力，活期存款连续两个季度减少427亿元，占比下降至40.9%。同业负债增加1800亿元，同业存单余额减少300亿元至4917亿元，同业负债占比提升至40.22%，但剔除结算性存款后仍符合监管要求。

4. 资产质量稳定，风险可控

• 不良贷款率：6月末不良率为1.59%，较上季度小幅上升1bp，但整体保持稳定。
• 不良生成率：18年上半年加回核销及转出的不良生成率为0.96%，较去年同期上升0.54个百分点，显示不良生成压力有所回升。
• 逾期贷款：逾期贷款余额较17年末增加181亿元，占比上升0.53个百分点至2.12%；逾期90天以上贷款占比提升0.2个百分点至1.22%，或与部分地区信用风险加速暴露有关。
• 不良/逾期比：不良/逾期90天以上贷款比降至130.57%，显示不良认定标准严格。
• 拨备计提与核销：上半年核销不良贷款89亿元，同比多增67亿元；拨备计提145.7亿元，同比多增30%。6月末拨备覆盖率为209.55%，仍处于股份行较高水平。

关键信息

盈利预测与投资评级

风险提示

• 宏观经济下滑
• 金融监管力度超预期

市场与财务数据

股价与估值

• 收盘价：15.45元
• 一年最低/最高价：13.73/19.16元
• 市净率（P/B）：0.78倍
• 流通A股市值：2943.586亿元

每股指标预测

盈利能力预测

资本充足情况

结论

兴业银行在2018年上半年经营状况明显改善，盈利能力显著提升，主要得益于息差回升和非息收入增长。尽管存款增长乏力，但同业利率下行带来净息差改善，利好下半年盈利表现。同时，资产质量保持稳定，拨备覆盖率处于股份行较高水平，风险可控。分析师维持“增持”评级，认为其未来发展前景良好。