20181027-招商证券-兴业银行-601166.SH-非标转标_负债优化_营收如期提速_4页_375kb

兴业银行（601166.SH）总结

核心内容

兴业银行（601166.SH）在2018年前三季度表现出良好的业绩增长态势，同时在资产和负债结构调整方面取得积极进展。当前股价为15.94元，对应2018年市净率（PB）为0.8倍，维持“强烈推荐-A”评级。

主要观点

• 业绩增长提速：2018年前三季度，公司实现营业收入1143亿元，同比增长10.9%；归母净利润506亿元，同比增长7.3%。营收增速逐季提升，非息收入增长显著，主要得益于手续费收入的持续高增长和非标转标带来的投资收益提升。
• 资产端优化：公司持续推进非标转标策略，上半年末表内自营非标规模为1.46万亿元，比年初减少900亿元。下半年继续压降非标，同时增加债券投资规模，资产端收益率保持平稳。
• 负债端改善：公司加强一般性存款特别是结算性存款的拓展，同业负债规模大幅下降，负债成本改善显著，推动净息差回暖。
• 资产质量可控：尽管不良率环比上升2bp至1.61%，但公司通过提升处置率，保持资产质量平稳，不良净生成率虽上升，但仍在可控范围内。
• 财务预测乐观：预计2018-2020年公司净利润将分别增长8.7%、11.6%、10.5%。未来三年，公司盈利能力有望进一步增强，资本充足率维持在较高水平，且资本结构持续优化。

关键信息

财务数据概览

资产负债情况

业务发展

• 贷款增长：贷款总额持续增长，2018年预计达28682亿元，增速为18.0%。
• 非息收入提升：非息收入同比增长23.5%，其中手续费收入增长13.4%，信用卡业务是主要增长点。
• 投资收益改善：非标转标过程中，部分利息收入转为投资收益，推动非息收入增长。

风险提示

• 经济下行风险：若经济增速超预期下滑，可能导致资产质量恶化。
• 市场利率波动：市场利率变化可能影响资产和负债端收益。

投资建议

当前股价对应2018年市净率（PB）为0.8倍，估值处于合理区间。公司盈利能力和资产质量均表现良好，未来增长空间明确，因此维持“强烈推荐-A”评级。

行业与公司评级

• 公司短期评级：强烈推荐（股价涨幅预期超沪深300指数20%以上）
• 公司长期评级：A（公司长期竞争力高于行业平均水平）
• 行业投资评级：推荐（行业基本面向好，行业指数预期跑赢基准指数）