深度报告-20220915-天风证券-石油石化_面壁十年图破壁_己二腈国产化助力中国PA66产业高质量发展_19页_1mb

石油石化行业分析：己二腈国产化助力中国PA66产业高质量发展

核心内容

己二腈是生产尼龙66（PA66）的关键原料，长期以来由英威达、奥升德、巴斯夫等海外企业垄断。2022年，随着天辰齐翔和华峰集团等企业实现己二腈国产化突破，中国己二腈产能显著提升，有望打破技术封锁，推动PA66产业链发展。

PA66在工程塑料和合成纤维领域具有广泛的应用，尤其是汽车轻量化、民用纺织品等领域增长潜力较大。随着己二腈国产化进程加快，原料供应将更加稳定，成本下降，有助于提升PA66产业链的竞争力。

主要观点

• 己二腈是PA66产业链的瓶颈：中国己二腈消费量占全球22%，但产能仅占全球2%，长期依赖进口，导致价格波动，影响产业安全。
• 丁二烯法成本优势显著：丁二烯法是目前主流生产工艺，具有流程短、能耗低、产量高的特点，且在国内具备成本优势。
• 国产化加速，产能释放：2022年国内己二腈新增产能达70万吨，预计未来几年仍有305万吨新产能待投产，推动产业链自主可控。
• PA66产业有望打开成长空间：随着原料成本下降，PA66在汽车、纺织等领域应用扩大，下游需求有望提升，远期需求预测达400万吨/年。
• 投资建议：建议关注具备全产业链布局、差异化布局及HDI生产的企业。

关键信息

己二腈生产工艺

• 己二酸法：早期工业化方法，工艺复杂、副反应多，目前仅华峰集团仍在使用。
• 丙烯腈法：工艺相对简单，但能耗高、原料成本高，且存在爆炸风险。
• 丁二烯法：全球70%产能采用该工艺，流程短、能耗低、收率高，是国内最具经济性的方法。
• 己内酰胺法：通过己内酰胺合成己二胺，可绕过己二腈技术封锁，但原料成本较高。

PA66生产工艺

PA66由己二酸和己二胺聚合而成，其生产过程包括中和、缩聚等步骤，产品广泛应用于汽车、电子电气、轨道交通、民用纺织等领域。

市场概况

• 全球己二腈产能主要集中在欧美，中国是全球最大进口国。
• 2021年中国己二腈进口量约28万吨，进口依赖度42%。
• 中国PA66表观消费量2021年达60.3万吨，进口依赖度下降趋势明显。

未来展望

• 随着己二腈国产化，PA66产业链成本下降，下游应用拓展，市场空间广阔。
• 投资者可关注具备全产业链布局的企业（如神马股份、中国化学、荣盛石化），以及聚焦差异化、改性应用的企业（如聚合顺、台华新材）。
• HDI生产企业（如美瑞新材）也将受益于己二腈国产化带来的原料稳定和成本下降。

投资建议

1. 全产业链布局企业：神马股份、中国化学、荣盛石化，受益于己二腈成本下降和供应充足。
2. 差异化布局企业：聚合顺、台华新材，主打PA66改性应用，具有市场增长潜力。
3. HDI生产企业：美瑞新材等，原料供应问题将得到解决，有望拓展应用领域。

风险提示

• 产能过剩风险：国内己二腈和PA66未来产能规划超过300万吨，存在产能过剩风险。
• 下游需求不及预期：PA66在汽车和纺织等领域应用需持续开拓市场，存在需求不及预期风险。
• 技术风险：国内技术积累较少，且己二腈生产涉及剧毒原料，对操作要求高，存在一定技术挑战。

总结

己二腈国产化是推动中国PA66产业高质量发展的关键。随着国内产能释放，PA66产业链将更加自主可控，下游应用领域有望进一步拓展，带来新的增长机遇。投资者应关注具备全产业链优势、差异化布局及HDI相关企业，同时需警惕产能过剩、需求不及预期及技术风险。