20211024-申港证券-石油石化行业研究周报_国内PA66产业链上行空间可期_20页_2mb

投资摘要总结

核心内容

己二腈是生产PA66（尼龙66）的关键原料，其生产工艺复杂、技术壁垒高，且涉及剧毒物质，长期受海外寡头垄断。全球主要供应商英威达、巴斯夫、奥德胜三家企业合计占据约95%的市场份额，其中英威达产能占比约60%。中国己二腈长期依赖进口，已投产产能仅华峰集团的5万吨/年装置。

PA66作为高性能工程塑料和纤维原料，其成本占比约40%-50%，是尼龙产业中重要的一环。2020年全球尼龙市场规模约437.7亿美元，PA6和PA66占据约90%的消费量，全球消费比例为70:30，而中国消费比例为85:15，说明国内PA66需求潜力较大。然而，由于己二腈长期依赖进口，导致国内PA66产业受限，产业链利润被国外企业掌控。

随着国内企业在己二腈研发和产业化方面取得突破，大规模国产化即将实现。天辰齐翔（中国化学与齐翔腾达合资公司）投资105亿元建设100万吨/年尼龙66产业链项目，预计2021年底投产，其中包含20万吨/年己二腈产能；华峰集团启动年产30万吨己二腈项目；英威达计划在上海建设40万吨/年己二腈生产基地，预计2022年投产。这些项目的推进将推动己二腈国产化进程，进而释放PA66的市场需求，提升国内自给率。

主要观点

• 己二腈作为PA66的核心原料，其供应瓶颈长期制约国内尼龙66产业发展。
• 国内企业已取得技术突破，推动己二腈国产化，未来有望实现大规模产能。
• 随着己二腈国产化，PA66产业链将逐步实现进口替代，打开新的增长空间。
• 国内PA66行业存在较大的自给缺口，未来需求释放将带来行业发展机遇。

关键信息

• 全球己二腈CR3为95%，英威达占60%。
• PA66成本占比约40%-50%，全球消费比例为70:30，国内为85:15。
• 2020年中国PA66产能56万吨/年，产量38.7万吨/年，产能利用率69.2%，自给率65.4%，存在20.5万吨自给缺口。
• 天辰齐翔项目预计2021年底投产，华峰集团项目正在推进。
• 英威达计划在上海建设40万吨/年己二腈项目，预计2022年投产。
• 国内PA66行业将受益于己二腈国产化，迎来快速发展期。
• 受益标的包括华峰化学、中国化学、华鲁恒升等。

风险提示

• 政策风险
• 地缘政治风险
• 原油价格波动风险
• 全球新冠疫情持续恶化风险

行业评级

• 行业评级：增持（维持）
• 市场基准指数：沪深300指数
• 评级标准：
  • 增持：报告日后6个月内，相对强于市场基准指数收益率5%以上
  • 中性：报告日后6个月内，相对于市场基准指数收益率介于-5%~+5%之间
  • 减持：报告日后6个月内，相对弱于市场基准指数收益率5%以上

市场回顾

板块表现

• 本周中信一级石油石化指数涨幅为-0.24%，排名第20位。
• 上证指数涨幅为0.29%，石油石化指数相对上证指数下跌0.53%。
• 除工程服务子版块外，其余子版块均出现下跌，其中炼油板块跌幅最大，为-0.89%。

个股涨跌幅

• 领涨个股：齐翔腾达（+12.92%）、中油工程（+12.09%）、广汇能源（+9.40%）、东方盛虹（+8.94%）、博迈科（+7.29%）
• 领跌个股：博汇股份（-6.52%）、国际实业（-5.67%）、宝利国际（-5.58%）、荣盛石化（-4.60%）、中国石油（-4.20%）

重点石化原料产品价格走势

• 包含C1、C2、C3、C4、苯、甲苯、二甲苯等下游产品价格走势。
• 各产品价格受原油、地缘政治及疫情等因素影响波动较大，部分产品价格出现显著上涨或下跌。

行业基本资料

• 股票家数：47家
• 行业平均市盈率：10.51
• 市场平均市盈率：13.69