化工行业尼龙66系列深度之二：己二腈国产兴起，己二酸增量可观-20201129-长江证券-28页_2mb

尼龙66系列深度之二总结

核心内容

本报告分析了尼龙66关键原料己二腈和己二酸的国产化进程及市场潜力，指出随着国内技术突破和产能扩张，己二腈和己二酸将不再受制于进口，为PA66的国产化提供重要支撑，进而推动整个尼龙66产业链的发展。

主要观点

• 己二腈国产化：己二腈作为PA66的核心原料，国内企业如华峰集团、天辰齐翔、神马股份等正在推进国产化项目，预计未来五年内实现国产化，解决“卡脖子”问题。
• 己二酸需求增长：己二酸是PA66和PBAT等可降解塑料的重要原料，国内产能已占全球54%，且随着PBAT市场发展，己二酸需求有望显著增加。
• 市场潜力巨大：国内PA66市场潜力巨大，预计未来可达134-147万吨/年，带动己二腈和己二酸需求分别达67-73万吨/年和65-120万吨/年。
• 工艺路线多样化：己二腈生产有丁二烯法、丙烯腈电解法、己二酸法三种主流工艺，其中丁二烯法成本低、规模大，丙烯腈法工艺简单但电耗高，己二酸法原料来源广，成本下降后具备竞争力。
• 重点公司推荐：华峰氨纶和华鲁恒升作为国内己二酸和己二腈的主要生产商，因成本优化、工艺升级和产业链协同，具有较大的投资潜力。

关键信息

己二腈生产工艺

己二酸生产技术

• 环己烯法：原料消耗低、转化率高、副产物可利用，是国内先进生产技术。
• 环己烷法：海外主流技术，但成本高，国内企业逐渐转向环己烯法。
• 苯酚法：经济性差，原料苯酚价格昂贵，国内应用较少。

国内己二腈与己二酸产能

• 己二腈：国内企业华峰、天辰齐翔、神马股份等正在建设或规划产能，预计2023-2025年实现规模化生产。
• 己二酸：国内产能已占全球54%，主要企业包括华峰、神马、华鲁恒升等，预计2025年需求将增加120万吨以上。

市场前景

• PA66：预计2025年国内PA66产量可达134.2-146.7万吨，拉动己二酸需求约61-69万吨/年。
• PBAT：作为可降解塑料，预计2025年国内PBAT需求达163.4万吨，带动己二酸需求65.3万吨。

重点公司推荐

华峰氨纶

• 拥有73.5万吨/年的己二酸产能，是华峰集团多个子公司的主要原料。
• 计划新增25.5万吨/年产能，提升经营规模。
• 产品用于PA66、己二腈、PBAT和聚氨酯生产，具有战略意义。

华鲁恒升

• 拥有16万吨/年的己二酸产能，技术水平和成本控制领先。
• 计划投资15.72亿元建设精己二酸品质提升项目，预计2021年投产。
• 实现成本优化和产品升级，增强市场竞争力。

风险提示

1. 己二腈、尼龙66国产替代和市场潜力不及预期。
2. 可降解塑料推广低于预期。
3. 新建项目进度不及预期。

投资建议

• 行业评级：看好。
• 公司评级：华峰氨纶和华鲁恒升建议增持或买入，基于其在产业链中的重要地位和成本优化能力。

图表与数据

• 图1：己二腈与己二酸是生产PA66的两种关键原料。
• 图2：己二腈下游产业链。
• 图3：三种主流生产工艺成本对比。
• 图4：丁二烯法占全球己二腈生产工艺的73%。
• 图14：国产己二腈产能规划。
• 图15：PA66是全球市场规模最大的尼龙产品。
• 图23：己二酸产业链。
• 图33：国内己二酸下游消费结构。
• 图36：PBAT应用市场。
• 图37：华峰氨纶己二酸为集团提供原材料。
• 图38：华鲁恒升产业链结构。

结论

随着己二腈和己二酸的国产化进程加快，PA66的市场潜力将被充分释放，国内企业有望在这一过程中获得显著增长机遇。华峰氨纶和华鲁恒升作为主要生产商，具备较强的竞争力和增长前景，值得重点关注。