20220808-天风证券-三联虹普-300384.SZ-66及可再生技术龙头_己二腈国产化及ESG推广只是开始_产业红利逐级传导_4页_747kb

三联虹普（300384）总结

核心内容

三联虹普是一家专注于合成纤维及其原材料行业的技术服务商，提供从实验室到中试的技术转化，具备完整的工艺包及非标设备，形成强大的技术壁垒和市场竞争力。公司业务覆盖涤纶和尼龙领域，并在可再生材料方面快速布局，致力于推动环保及ESG发展。

主要观点

• 行业地位：三联虹普是国内合成纤维及原材料行业的领先企业，曾为涤纶国产化奠定基础，打破锦纶技术封锁，其聚合、纺丝成套技术已覆盖国内80%的产能。
• 技术优势：公司在涤纶及锦纶领域拥有自主知识产权的全流程工艺装备技术，整体达到世界先进水平。
• 高端尼龙国产化：PA66为代表的高端锦纶产业迎来国产化拐点，三联虹普在聚合环节具有显著优势，未来有望受益于下游订单增长。
• 可再生材料布局：公司已掌握从废旧瓶子到再生食品级聚酯瓶片的全产业链核心技术，且在再生锦纶方面取得突破，与台华合作落地万吨级化学法再生项目。
• 生物基材料突破：公司成功签署国内首条单线年产4万吨Lyocell纤维项目，标志着其在生物基高分子材料领域取得重大进展。

关键信息

技术与市场

• PA66技术：三联虹普的PA66纺丝-SSP技术路线可有效提升高端锦纶长丝性能品质，占据绝对优势地位。
• 再生材料：控股子公司Polymetrix掌握再生聚酯全产业链核心技术，预计未来环保政策普及将带动再生聚酯产业渗透率提升。
• 生物基材料：成功签署国内首条Lyocell纤维项目，拓展新材料应用领域。

财务预测

• EPS预测：预计公司2022-2024年EPS分别为0.80元、1.00元、1.30元。
• PE预测：对应2022-2024年PE分别为25x、20x、16x。
• 收入与利润增长：预计2022年收入增长36.06%，净利润增长32.18%；2023年收入增长28.77%，净利润增长26.80%；2024年收入增长25.52%，净利润增长27.13%。

财务指标

• 毛利率：预计2022年为40.13%，2023年为40.68%，2024年为40.98%。
• 净利率：预计2022年为22.02%，2023年为21.69%，2024年为21.97%。
• ROE：预计2022年为10.79%，2023年为12.35%，2024年为14.04%。
• 资产负债率：预计2022年为40.22%，2023年为43.70%，2024年为40.25%。

市场表现

• 当前价格：19.57元。
• 投资评级：维持买入评级，预期股价相对收益20%以上。

风险提示

• 终端需求不及预期。
• 全球供应链紧张导致项目结算周期波动。
• 外汇波动风险。

增长驱动因素

• 己二腈国产化：带动下游订单需求增长。
• 再生材料市场：受益于环保及ESG政策，推动再生聚酯产业渗透。
• 生物基材料：拓展新的应用领域，培育新的核心增长点。

未来展望

• 公司预计在2022年及以后，随着高端锦纶国产化进程加快，相关订单将显著增加，推动业绩增长。
• 再生及可降解材料业务将成为公司新增长点，未来有望贡献重要收入。

财务摘要

结论

三联虹普凭借在合成纤维及原材料领域的深厚技术积累和市场影响力，正积极布局可再生材料和生物基材料，以应对未来市场需求变化和政策导向。随着高端尼龙国产化和环保政策的推进，公司有望在未来几年实现业绩显著增长，维持买入评级。