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证券研究报告总结：【卓越推】通化东宝（600867）

核心内容

【卓越推】是信达证券推出的行业周产品，专注于政策前瞻、市场热点与行业深度挖掘，旨在为追求绝对收益的投资者提供参考。本期推荐股票为通化东宝（600867），认为其未来3个月内表现将显著优于市场，建议重点配置。

主要观点

1. 政策背景

• 药品管理法修订：2017年10月23日，国家食药监总局发布《药品管理法修正案（草案征求意见稿）》，配合《关于深化审评审批制度改革鼓励药品医疗器械创新的意见》的36项改革措施，旨在优化药品审批流程，促进医药创新。
• 美国FDA批准带状疱疹疫苗：GSK的Shingrix疫苗获批上市，采用灭活型亚基疫苗技术，佐剂系统AS01B能增强免疫反应，适合50岁以上人群使用。

2. 行业关注方向

• 优质白马股与细分行业龙头：
  • 血制品行业因两票制影响处于短期调整期，但未来有望因产品供不应求恢复高景气度，建议关注天坛生物、华兰生物等。
  • 儿童药因二胎政策放开而供给短缺，享受优先审评政策，建议关注康芝药业、山大华特等。
  • 疫苗行业在山东事件后全面改革，HPV疫苗成为市场关注焦点，建议关注智飞生物、沃森生物等。

3. 风险提示

• 政策风险：医药行业受政策影响较大，存在监管变化风险。
• 药品降价风险：医保控费政策可能对药品价格造成压力。
• 研发进度风险：新药研发存在不确定性，可能影响公司业绩表现。

关键信息

通化东宝（600867）核心推荐理由

1. 业绩增长显著：

   • 2017年前三季度实现营业收入18.53亿元，同比增长25.28%；归母净利润6.49亿元，同比增长29.6%。
   • 第三季度营业收入6.71亿元，同比增长14.11%；归母净利润2.38亿元，同比增长28.65%。
   • 业绩增长主要得益于重组人胰岛素市场占有率的扩大。

2. 在研项目进展顺利：

   • 甘精胰岛素：原料药及注射液已获生产批文，原研产品2015年全球销售额达70.9亿美元。
   • 地特胰岛素：已获批临床，后续有望推动上市。
   • 利拉鲁肽注射液：已完成临床前药效、药代动力学研究及安全性评价。
   • 度拉糖肽注射液：正在进行中试样品生产，启动药理毒理试验。
   • 化学口服降糖药：琥珀酸曲格列汀原料药及片剂已获临床批件，磷酸西格列汀片及西格列汀二甲双胍片完成BE备案登记，预计下半年开展临床试验。

3. 糖尿病慢病管理平台建设：

   • 公司推出《你的医生APP》作为核心，配合无限量会员血糖监测及医院智能血糖管理系统。
   • 有助于提升糖尿病系列产品的销售与推广能力。

4. 布局吸入式胰岛素：

   • 与美国Dance公司、上海东宝合资成立上海卓信生物，持股比例分别为45%、45%、10%。
   • 通化东宝通过该合资公司参与全球III期临床试验，加快吸入式胰岛素在中国的注册进程。
   • 布局吸入式胰岛素有助于增强公司在糖尿病领域的技术实力与市场竞争力。

盈利预测及评级

• 盈利预测：预计公司2017-2019年摊薄每股收益分别为0.52元、0.64元、0.78元。
• 投资评级：维持“增持”评级，认为其未来表现将优于市场。

相关研究

• 《20151105通化东宝（600867）稳定发展合理布局》
• 《20160421通化东宝（600867）主营业务持续稳定增长，积极布局慢病管理平台增强核心竞争力》
• 《20160823通化东宝（600867）主营业务保持稳定增长，慢病管理平台进展顺利》
• 《20170413通化东宝（600867）业绩基本符合预期，在研项目及慢病平台稳步推进》
• 《20170808通化东宝（600867）业绩稳步增长，甘精胰岛素注射液近日即将申报生产》
• 《20171011通化东宝（600867）：公司甘精胰岛素原料药及制剂获得生产批文》
• 《20171026通化东宝（600867）：业绩同比大幅度增长，进一步提高公司在糖尿病领域的综合实力》

分析师声明

• 李惜浣、吴临平、龚琴容均为信达证券研究开发中心分析师，具备证券投资咨询执业资格。
• 报告观点为分析师独立研究所得，与薪酬无直接关联。

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投资建议评级说明

风险提示

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• 报告内容仅作为参考，不构成投资建议，亦不保证信息的准确性或完整性。
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• 报告内容不构成对任何人的投资建议，投资者应结合自身情况作出决策。