20171123-国金证券-通化东宝-600867.SH-公司深度报告（三）_抽丝剥茧_从诺和诺德发展路径和经营质量看通化东宝_43页_2mb

报告摘要

通化东宝深度研究报告总结

核心内容

通化东宝（600867.SH）是一家专注于糖尿病治疗领域的中国制药企业，其基本面和投资逻辑受到诺和诺德等海外巨头的启发。公司目前主要产品为二代胰岛素，占总收入的80%，并积极布局三代胰岛素和GLP-1等新靶点降糖药物。研究认为通化东宝具备较强的工艺壁垒和市场开拓能力，未来有望成为国内胰岛素市场的领军企业。

主要观点

研发效率高，但投入低：诺和诺德作为全球研发效率最高的药企之一，其研发费用率相对较低，但通过持续的研发和产品创新，维持了高投资回报率和稳定增长。
专注糖尿病领域：诺和诺德与通化东宝均专注于糖尿病治疗领域，不依赖并购扩张，而是通过自主研发和市场推广取得成功。
胰岛素市场空间大：全球糖尿病患者数量庞大，胰岛素作为降糖药物的重要组成部分，市场增长迅速。中国胰岛素市场虽目前以外资为主，但内资企业正逐步实现进口替代。
通化东宝的工艺优势：通化东宝的胰岛素生产工艺可与诺和诺德媲美，其纯度和比活性值达到行业极限，且无动物源性成分。
产能稳定，市场潜力大：通化东宝多次扩建胰岛素生产线，具备年产3吨以上冻干粉的能力，产能不受限制。
用户粘性强，营销壁垒高：胰岛素用户对产品有较高的依从性，通化东宝凭借多年积累的品牌效应和学术推广能力，建立了较强的市场壁垒。
内资崛起：国内胰岛素市场中，通化东宝等内资企业正迅速崛起，市场份额逐步提升，未来增长空间巨大。
积极布局新靶点药物：通化东宝在GLP-1等新靶点药物领域布局，如利拉鲁肽，未来有望成为公司新的增长点。