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证券研究报告总结：【卓越推】通化东宝（600867）

核心内容概述

本期【卓越推】推荐股票为通化东宝（600867），该股票在医药行业中表现突出，具备较强的增长潜力和研发实力，尤其在糖尿病治疗领域具有重要布局。报告从政策环境、行业趋势、公司基本面及在研项目进展等方面进行分析，综合判断其未来3个月将显著跑赢市场，建议重点配置。

主要观点

1. 政策环境分析

• 互联网药品医疗器械交易监管：CFDA发布通知，强化对互联网药品、医疗器械交易企业的监管，强调“线上线下一致”原则，规范交易行为。
• 药品临床试验数据核查：对42个药品注册申请进行数据核查，其中包括多个新药及仿制药，显示监管趋严。
• “两票制”推行：北京市试点推行“两票制”，设置3个月过渡期，强调药品追溯体系，对药品供应链带来一定影响。

2. 行业趋势与投资建议

• 优质白马股与细分行业龙头：
  • 血制品行业受“两票制”影响，短期内面临去库存压力，但未来有望恢复高景气度，建议关注天坛生物、华兰生物等。
  • 儿童药行业因二胎政策放开而面临供给短缺，享受优先审评政策，建议关注康芝药业、山大华特等。
  • 疫苗行业在山东疫苗事件后经历调整，经营业绩回暖，建议关注智飞生物、沃森生物等。
• 糖尿病领域持续受关注：公司深耕糖尿病治疗领域，布局多项创新药物及慢病管理平台，具有长期增长潜力。

关键信息

1. 公司基本面

• 业绩增长显著：2017年前三季度实现营业收入18.53亿元，同比增长25.28%；归母净利润6.49亿元，同比增长29.6%。
• 第三季度表现良好：营业收入6.71亿元，同比增长14.11%；归母净利润2.38亿元，同比增长28.65%。
• 费用增长可控：销售费用同比增长21.15%，主要用于扩大胰岛素市场占有率；管理费用同比增长35.6%，主要因无形资产摊销和研发费用增加；财务费用同比减少66.55%，因短期贷款额度减少。

2. 在研项目进展

• 胰岛素类似物：
  • 甘精胰岛素原料药及注射液已获批生产批文。
  • 地特胰岛素获批临床。
  • 赖脯胰岛素原料及制剂开展多批次中试及稳定性研究。
• GLP-1激动剂：
  • 利拉鲁肽注射液完成临床前研究。
  • 度拉糖肽注射液进行中试生产并启动药理毒理试验。
• 化学口服降糖药：
  • 琥珀酸曲格列汀及其片剂已获得临床批件。
  • 磷酸西格列汀片及西格列汀二甲双胍片完成BE备案，预计下半年开展临床试验。

3. 市场布局

• 糖尿病慢病管理平台：公司推出《你的医生APP》为核心的慢病管理平台，包括无限量会员血糖监测和医院智能管理系统，有助于提升品牌影响力和产品推广。
• 布局吸入式胰岛素：与美国Dance公司合资成立上海卓信生物，布局吸入式胰岛素项目，以创新给药方式增强公司竞争力。

盈利预测与评级

• 盈利预测：预计公司2017-2019年摊薄每股收益分别为0.52元、0.64元、0.78元。
• 投资评级：维持“增持”评级，认为其未来3个月将显著跑赢市场。

风险提示

• 政策风险：医药行业监管趋严，可能影响企业经营。
• 药品降价风险：市场竞争加剧可能导致价格下行。
• 研发进度不及预期风险：在研项目可能因技术或政策问题延迟。
• 糖尿病管理平台建设风险：平台推广不及预期可能影响公司增长。

相关研究历史

• 《20151105通化东宝（600867）稳定发展合理布局》
• 《20160421通化东宝（600867）主营业务持续稳定增长，积极布局慢病管理平台增强核心竞争力》
• 《20160823通化东宝（600867）主营业务保持稳定增长，慢病管理平台进展顺利》
• 《20170413通化东宝（600867）业绩基本符合预期，在研项目及慢病平台稳步推进》
• 《20170808通化东宝（600867）业绩稳步增长，甘精胰岛素注射液近日即将申报生产》
• 《20171011通化东宝（600867）：公司甘精胰岛素原料药及制剂获得生产批文》
• 《20171026通化东宝（600867）：业绩同比大幅度增长，进一步提高公司在糖尿病领域的综合实力》

医药生物研究小组简介

• 李惜浣：药学学士，工商管理硕士，曾任职于某医药上市公司研究院及东海证券研究所，2012年加入信达证券。
• 吴临平：南京大学制药学士，生化硕士，2012年加入信达证券。
• 龚琴容：北京师范大学物理学学士，北京大学理论物理博士，2017年加入信达证券。

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