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拟收购延锋安道拓剩余股权总结

核心内容

华域汽车通过其全资子公司延锋公司，拟以现金80.6亿元收购延锋安道拓剩余49.99%股权，交易预计于2021年6月底完成。此次收购将实现延锋公司对延锋安道拓座椅业务的全面自主掌控，同时出售重庆延锋安道拓25%股权，获得16.7亿元现金。

主要观点

• 业务整合与自主控制：收购完成后，延锋公司将成为延锋安道拓的唯一股东，不再纳入并表范围，有助于公司整合座椅业务资源，提升对汽车座椅业务的自主掌控能力。
• 智能座舱发展方向：作为智能座舱的重要组成部分，汽车座椅业务将向更高智能化方向发展，提升单车价值量，增强公司在智能汽车领域的竞争力。
• 财务增厚预期：预计此次交易将增厚公司2021-2022年归母净利润4.6亿元和10亿元，增强公司盈利能力。
• 战略目标实现：此次交易符合公司“中性化、全球化”的战略目标，有助于提升整体业务布局和国际化水平。

关键信息

交易详情

• 收购对象：延锋安道拓剩余49.99%股权
• 收购价格：80.6亿元现金
• 出售对象：重庆延锋安道拓25%股权
• 出售价格：16.7亿元现金
• 交易完成时间：预计2021年6月底完成

财务预测

• 延锋安道拓：

  • 2020年收入：284亿元，归母净利润：18.4亿元
  • 2021年预计归母净利润：20亿元（+10%）
  • 2022年预计归母净利润：22亿元（+10%）

• 重庆延锋安道拓：

  • 2020年收入：47亿元，归母净利润：3.3亿元
  • 2021年预计归母净利润：3.6亿元（+10%）
  • 2022年预计归母净利润：4亿元（+10%）

公司财务预测

• 2020-2022年归母净利润：52/68/79亿元
• EPS（每股收益）：1.64/2.15/2.49元
• 估值：
  • 维持2021年17倍PE估值
  • 目标价：36.55元
  • 可比公司2021年平均估值20XPE

主要客户

• 北京奔驰、华晨宝马、上汽大众、上汽通用、长安福特、沃尔沃亚太、特斯拉、东风日产、吉利、比亚迪、蔚来等

风险提示

• 新兴业务研发不达预期
• 海外业务受中美贸易摩擦影响
• 行业景气度下降

投资评级与目标价

• 投资评级：增持
• 目标价：36.55元

财务比率与预测

估值对比

财务指标

投资者注意事项

• 本报告基于公开信息编制，不保证信息的准确性和完整性。
• 报告所载观点和预测可能随时间变化，不构成投资建议。
• 投资者应自行评估自身状况，并结合其他信息进行投资决策。
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