20240401-中国银河-华域汽车-600741.SH-新产品_新客户稳步推进_盈利能力维持稳定_4页_278kb

华域汽车（600741）公司点评报告总结

核心观点

华域汽车2023年财务报告显示，公司实现营业收入16859.4亿元，同比增长65.2%，归母净利润721.4亿元，同比增长0.15%，扣非归母净利润650.3亿元，同比增长0.62%。公司经营稳健，盈利能力保持稳定，主要受益于多元化客户结构、产品结构调整及电动化、智能化零部件业务的拓展。

客户结构多元化

公司客户结构持续优化，上汽系收入占比进一步下降，2023年三大客户（上汽大众、上汽通用、上汽乘用车）合计营收占比降至41%。多元化客户布局降低了单一客户依赖度，推动业务向电动化和智能化转型。

电动化、智能化零部件业务进展

公司持续在电动化、智能化领域取得突破：

• 智能座舱：推出模块化、系统化解决方案，实现量产配套。
• 智能照明：推出数字全彩交互照地灯产品，实现量产配套。
• 智能驾驶：自主研发的多类型雷达产品量产，初步建立固态激光雷达研发能力。
• 电驱动系统：新获上汽通用、零跑汽车定点，推进高功率电驱和碳化硅控制器项目。

产品结构调整对毛利率的影响

2023年，公司毛利率为13.32%，同比下降0.90个百分点，主要因传统业务毛利率下滑及成本上升。但新兴业务电子电器件毛利率大幅提升，营收增长186.8%，占总收入比重增至45.5%，长期毛利率有望稳中有升。

费用率管控良好

公司销售费用率微幅上升，管理费用率下降，研发费用率降低，财务费用率上升有限，有效对冲了毛利率下滑对盈利的影响，保持了稳健的盈利能力。

投资建议与风险提示

银河证券维持华域汽车“推荐”评级，预计2024-2026年营业收入分别为17673.3亿元、18297.4亿元、18713.3亿元，归母净利润分别为749.3亿元、805.4亿元、834.3亿元。风险包括下游销量不及预期、新产品拓展不及预期及市场竞争加剧。

总结

华域汽车通过业务多元化和电动化、智能化布局，逐步摆脱对传统客户的依赖，新兴业务增长动力显著。公司短期毛利率波动较大，但长期随着新业务占比提升，盈利能力有望增强。目前估值处于合理区间，维持“推荐”评级。