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豆类油脂生猪月报 2021-04 总结

核心内容概述

本报告分析了2021年4月豆类、油脂和生猪市场的走势与影响因素，指出当前市场处于关键转折点，需关注天气、供需变化及政策动向等多重因素。

豆粕分析

主要观点

• 趋势判断：豆粕处于寻底阶段，预计在4月下行至6月探底，之后仍有一轮上行行情。
• 推动因素：
  • 国内生猪存栏仍有上行动力，推动豆粕需求增长。
  • 4月后天气炒作聚焦于北美播种进度。
• 短期风险：
  • 巴西大豆收获加速及上市，可能对美豆形成压力。

关键信息

• 2021年4月至5月或有提前反弹，反弹力度可能强于2017年。
• 国内豆粕需求增速已止跌，未来预计逐步复苏。

生猪分析

主要观点

• 行情判断：生猪价格或在4月下旬至5月出现提前反弹，反弹持续至9-11月。
• 套保策略：
  • 养殖户建议持有少量套保单，等待三季度末期再次套保机会。
  • 套保仓位需在反弹确认后离场，投机多单可介入。
• 市场情绪：
  • 投机客户保持观望态度。
  • 期现关联加强仍需时间。

关键信息

• 非瘟复发延后了生猪存栏和豆粕需求增长的时间点。
• 2021年生猪价格在一二季度下跌，仔猪价格上涨，利润下滑。
• 预计二季度和三季度养殖利润将有所恢复，但尚未回归正常区间（$-80 \sim 200$）。

油脂分析

主要观点

• 趋势判断：油脂市场处于两年趋势的拐点，多单已离场，应逐步做空。
• 市场动态：
  • 马来产量提前恢复（利空）。
  • 马来棕榈果价格下跌（短期利空）。
  • 国内豆油供应增长，需求增速下滑（偏利空）。
  • 国内油脂库存低位，构成利多因素。
• 供需焦点：
  • 供应方面关注马来产量恢复进度（MPOA确认，待MPOB报告）。
  • 需求方面关注印度恢复进度（尚未显现）。

关键信息

• 当前油脂市场需等待马来产量恢复的判断。
• 油脂长期配置价值依赖于供应原料库存的高位下降及真实减产。
• 供应原料库存高位同时下降+减产（真实减产）才能带来长线配置价值。
• 原料库存下降动力来自国内生猪周期的繁荣和过剩阶段，以及异常气候（如厄尔尼诺/拉尼娜）。

油脂长期视角总结

• 库存与需求：大豆和棕榈油库存的下滑过程中会带来油脂长期配置价值。
• 市场影响：
  • 大豆库存下降源于国内生猪周期的饲料需求旺盛。
  • 棕榈油库存下降源于天气影响和疫情。
• 未来展望：
  • 当前全球大豆和棕榈油库存重建过程将逐步开始。
  • 美元指数上行背景下，油脂配置方向转为空头。

其他信息

• 免责声明：本报告基于公开资料，仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。
• 联系方式：黄小洲，宏源期货研究所，F3014548, Z0014142，huangxiaozhou@swhysc.com。

图表与数据参考

• 巴西大豆收获进度：显示巴西大豆收获加速，可能对美豆出口形成压力。
• 国内豆油供需增速：国内豆油供应增速拐头，需求增速下滑。
• 马来西亚棕榈鲜果串价格走势：马来鲜果串价格下跌，影响棕榈油供应。
• 国内油脂库存：库存仍处于低位，构成短期利多。

总结

本报告指出，豆类市场面临短期压力，但仍有上行潜力；油脂市场进入趋势拐点，需关注马来产量恢复及国内库存变化；生猪市场可能提前反弹，养殖利润逐步恢复，但尚未回归正常区间。整体来看，市场需谨慎应对，关注天气、疫情及政策动向，适时调整套保与投机策略。