20211130-宏源期货-豆类油脂周报_豆粕下行趋势中阶段性震荡_生猪四季度反弹_油脂逐步增加空单_23页_2mb

豆类油脂周报 2021-11-30 总结

核心内容概述

本报告分析了豆类及油脂市场的近期走势，重点关注豆粕、生猪价格及油脂供需变化。整体来看，豆类供应趋于稳定，油脂市场则面临长期筑顶与需求疲软的双重压力，市场趋势以震荡下行为主。

主要观点

1. 豆粕：空头趋势依旧，但下行空间有限

• 供应端稳定：美豆基本收获完毕，巴西播种进度正常，供应扩大已基本兑现。
• 需求疲软：豆粕需求增速持续下滑，支撑力量减弱。
• 库存影响：大豆库存低位对豆粕形成小幅利多，但豆粕库存开始累积，利多减弱。
• 走势判断：豆粕总体仍呈下行趋势，但年内下方空间有限。四季度或有阶段性反弹，但反弹后仍可继续放空。

2. 生猪：四季度反弹期，但长期仍处衰退阶段

• 短期反弹：生猪价格在11月至1月初将出现阶段性反弹，主要受消费旺季推动。
• 大猪供应：当前大猪供应和出栏体重反弹明显，对价格形成压制。
• 长期趋势：生猪正处于长期衰退阶段，预计底部在明年一季度，之后将进入一年的底部震荡期。
• 屠宰量稳定：屠宰供应增速回落，但绝对数量保持稳定，整体中性。

油脂市场分析

1. 马来西亚棕榈油产量企稳，出口疲软

• 产量变化：11月马来产量环比小幅下滑，但同比仍有增长，产量企稳迹象显现。
• 出口表现：出口增速弱于去年同期，但有小幅反弹迹象。
• 库存情况：国内棕榈油库存开始累积，菜籽油库存也处于高位，整体库存回落趋势放缓。

2. 油脂期货贴水，基差收敛预期增强

• 期货贴水：油脂期货大幅贴水，对期货价格形成支撑。
• 基差收敛：高基差利多期货，但若需求疲弱，基差可通过现货向期货收敛，而非单纯期货上涨。
• 长线趋势：油脂市场长期趋势已扭转，支撑高位的因素逐步减少，原油价格对生物柴油的支撑作用减弱，盘面可考虑反弹加空。

供应与需求动态

1. 豆类供应：南北美大豆正常，原料充足

• 美豆收获：美豆基本完成收获，供应稳定。
• 巴西播种：巴西主产区播种进度正常，天气良好，预计产量无碍。
• 国内供应：11、12月大豆到港量增长至885万吨、960万吨，豆粕豆油原料充足。

2. 需求变化：豆粕与油脂需求增速下滑

• 豆粕需求：需求增速持续下滑，对价格形成压力。
• 油脂需求：国内油脂需求持续下滑，尤其棕榈油库存开始累积，显示需求疲软。

关键影响因素

• 南美天气：可能影响巴西大豆产量，需关注未来天气变化。
• 美国播种面积：2月底将公布，可能影响未来大豆供应。
• 生猪反弹幅度：四季度反弹有限，需关注其持续时间和力度。
• 原油价格：对生物柴油形成支撑，但宏观环境不支持原油大幅上涨。

结论

当前豆类及油脂市场整体处于震荡下行阶段，豆粕空头趋势明确但空间有限，油脂市场长期筑顶，需警惕反弹后的空单机会。生猪价格在四季度或有阶段性反弹，但长期仍处于衰退期，建议关注其底部震荡趋势。市场参与者应密切关注南美天气、美国播种面积、生猪反弹幅度及原油走势，以制定相应的交易策略。