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保险行业2017年展望总结

核心内容概述

本报告由招商证券（香港）分析师Jerry Li于2016年11月发布，对2017年保险行业的发展趋势、公司表现及投资策略进行了分析与预测。报告指出，2017年保险股短期内可能继续下跌，但预计在2017年3月将迎来反弹机会。同时，分析师对部分公司进行了目标价调整，并给出了投资推荐顺序。

主要观点

1. 短期市场展望

• 保险股短期跌势未完：预计港股流动性恶化，板块或再下跌10%。
• 反弹预期：预计2017年3月经济暖风或带来保险股反弹，尤其是两会前后可能有政策利好。
• 年报表现：平安和新华2016年年报表现或超预期，为股价反弹奠定基础。

2. 长期趋势展望

• 秋实不期：中国经济企稳和杠杆率下降可能带来保险估值全面修复，但概率不高，需耐心等待。
• 行业分化加剧：财险和寿险板块表现差异明显，头部公司更具竞争力。

关键信息

1. 财险板块

• 强者愈强：中国财险和平安财险市场份额稳中有升，垄断行业承保利润。
• 盈利能力领先：预计2017年ROE保持在15%以上，净投资收益率下行，但总投资收益率可能反弹。
• 市场集中度提升：中小保险公司因承保亏损和投资收益率下行，难以与大公司竞争。

2. 寿险板块

• 盈利回升：预计2017年纯寿险公司净利润同比增长超30%。
• NBV增速下滑：由于高基数，2017年NBV增速预计下滑，但新华保险表现优于行业。
• 递延税养老产品影响有限：尽管政策可能推出，但对NBV增长的刺激作用有限，且对长期价值贡献有限。

3. 公司估值与目标价

• 目标价调整：
  • 中国平安：目标价上调5.7%至53.39港币。
  • 新华保险：目标价上调13.5%至45.22港元。
  • 友邦保险：目标价下调8.7%至55.45港元。
• 估值逻辑：
  • 中国平安：当前估值为0.86x 2017EP/EV，具有吸引力。
  • 新华保险：2017EP/EV为0.69x，低于历史平均水平，估值修复潜力大。
  • 中国财险：2017EP/B为1.22x，ROE为16.2%，具备投资价值。

投资推荐顺序

1. 中国平安：基本面强劲，陆金所上市可能带来估值重估，2017年盈利预期良好。
2. 新华保险：产品结构转型深化，NBV增速有望回升，估值修复预期明确。
3. 中国财险：高盈利、低估值，ROE持续领先，具备长期投资价值。

行业分析与投资建议

• 节奏把握：预计2017年春季保险股将反弹，夏季趋于平淡，秋季估值修复机会存在但不确定性较高。
• 选股逻辑：优先选择基本面强劲、盈利能力强、业务可见性高的公司。
• 投资评级：
  • 中国平安、新华保险、中国财险：买入
  • 友邦保险：买入
  • 中国太保、中国人寿、中国太平：买入
  • 中再集团：中性

风险提示

• 外部因素：人民币贬值、美国加息可能加剧港股流动性压力。
• 政策不确定性：递延税养老产品试点可能延迟，影响政策预期。
• 市场波动：短期市场情绪和资金流动可能影响股价表现。

结论

2017年保险行业将面临短期调整，但长期仍有增长潜力。头部公司如中国平安、新华保险和中国财险具备较强的盈利能力和估值修复空间，建议投资者关注其基本面和估值变化，把握市场节奏，适时布局。