2019年半年度投资策略_春华秋实_下半年适度均衡配置_22页_2mb

2019年半年度投资策略总结

核心内容

2019年上半年，A股市场因超跌带来的估值修复而出现阶段反弹，但市场基础仍较薄弱，受内需不足与贸易摩擦双重约束，指数呈现前高后低的趋势。随着下半年“基建托底”向“消费托底”过渡，以及商誉减值压力缓解、A股盈利边际改善、增量外资入市确定性提高，A股性价比有所回升，市场迎来中长期二次入场机会。

主要观点

• 市场风格转变：行业龙头受益于集中度提升和业绩确定性，估值溢价走扩，但绩优蓝筹估值溢价见顶，下半年配置建议适度均衡，成长股和超跌股配置适度增加。
• 技术创新趋势：人口红利转向技术红利，美国对中兴、华为的限制推动我国技术创新提速，重点关注5G、创新医药、智能驾驶、新能源汽车等产业。
• 行业投资方向：估值合理增长的消费龙头、受益于市场环境改善和扣税比重提升的金融板块（券商、保险）、国产替代科技股（芯片产业链）、云计算与网络安全等均值得期待。

关键信息

1. 大势研判

• 上半年市场特点：

  • A股指数宽幅波动，区间振幅达33.98%，远超过去五年均值。
  • 白马蓝筹享受业绩确定性溢价，如贵州茅台、格力电器、中国平安等。
  • 主题投资活跃，如5G、工业大麻、人造肉等概念带动市场人气。
  • 股债“跷跷板”效应再现，风险偏好阶段性回升。

• 下半年看点：

  • “基建托底”向“消费托底”过渡，促消费政策密集出台。
  • 商誉减值峰值已过，A股盈利边际改善。
  • 市场改革提速，科创板推进，提升资本市场活力。
  • 外资增持A股趋势持续，MSCI纳入权重提升至10%，未来还有两次调升机会。

2. 行业分析

• 消费行业：

  • 白电行业集中度提升，美的集团、格力电器等龙头表现突出。
  • 白酒行业集中度增强，贵州茅台、五粮液、洋河股份等头部企业营收占比达80.52%。
  • 下半年促消费政策有望推动消费复苏，重点关注厨电、小家电、集成灶等细分领域。

• 科技成长：

  • 国产替代进程提速，重点关注半导体、5G、云计算、网络安全等领域。
  • 半导体国产化进程加快，政策支持持续。
  • 云计算和网络安全行业迎来发展机遇，推荐汉得信息、用友网络、广联达、深信服等。

• 金融板块：

  • 券商受益于市场环境改善和交易量提升，市净率处于历史低位。
  • 保险板块因减税红利和权益投资比重提升，表现积极。

3. 风险提示

• 外部环境扰动超预期。
• 企业盈利不及预期。
• 政策实施不及预期。
• 宏观经济超预期下滑。

总结

2019年下半年，A股市场面临多重机遇与挑战。在宏观经济下行压力仍存的情况下，促消费政策、A股盈利改善、外资持续入市将为市场提供支撑。同时，技术创新成为重要驱动力，5G、智能驾驶、新能源汽车等领域将加速发展。行业配置建议适度均衡，重点关注消费龙头、科技成长股和低估值金融板块，同时警惕外部环境、盈利预期和政策落地等风险因素。