20240605-招银国际-保险行业路演反馈_政策催化下的弹性拉涨可否持续__5页_799kb

招银国际保险行业研究报告总结

核心分析

• 报告基于6月5日路演反馈，分析保险行业配置逻辑和政策催化下的弹性拉涨可持续性。投资人对平安及友邦配置较高，倾向于高股息和资产端修复逻辑。
• 政策利好（地产、股债市）支撑二季度反弹，但宏观经济信心不足可能限制增配。推荐太保作为弹性标的，财险作为防御属性选择。

投资逻辑

• 路演显示，投资者关注股息率（如人保集团7%+）和资产端底部改善（太保、平安）。新会计准则下，投资人重视资产负债久期匹配，太保收益率稳健。
• 政策催化预期可持续，但依赖长端利率回升。预计下半年市场支撑利差修复，但业绩拐点或因基数影响不确定性高。
• 弹性标的：太保、太平；外资偏好流动性标的平安、友邦。

估值与目标

• 当前中资保险股估值在01-05倍FY24EP/EV和03-09倍EP/BV，股息率6%-8%，FX24收益空间大。
• 具体推荐：
  • 中国太保（2601HK，买入，目标价248港元，弹性修复）。
  • 中国财险（2328HK，买入，目标价119港元，防御属性）。
• 股息率概览：平安67%、太保55%、人保集团72%，高息股吸引力强。

风险与展望

• 长端利率和权益市场回暖不确定，可能影响利差风险预期。
• 二季度业绩待披露，NBV增长负增长预期存在，荐"攻守兼备"策略平衡风险。