20240524-浦银国际证券-哔哩哔哩-W-09626.HK-广告表现亮眼_游戏业务或将恢复增长_8页

哔哩哔哩（BILIUS/9626HK）投资分析总结

业绩表现

• 收入与亏损：2024年一季度收入567亿元，同比增长12%，超市场预期；调整后净亏损44亿元，同比收窄57%，亏损率降至78%。
• 用户增长：日活用户达1亿，同比增长93%；月活用户342亿，日均使用时长105分钟，创新高。
• 广告业务：广告收入同比增长31%，预计二季度将保持27%增速；游戏收入因老游戏衰退下降13%，新游《三国：谋定天下》将于6月上线，有望带动游戏收入恢复正增长。

财务改善

• 毛利率：2024年一季度毛利率达283%，同比提升65个百分点，环比提升22个百分点，预计三季度调整后营业利润将转正。

投资评级与目标价

• 评级：维持“买入”评级。
• 目标价：调整2024/2025年收入预测，目标价上调至168美元/131港元，对应2024年2倍市销率。

风险因素

• 行业竞争加剧、用户增长不及预期、利润率不及预期等。

其他信息

• 公司总市值约446.5亿港元，近期股价波动区间较大，市场乐观/悲观情景目标价差异显著。