20240308-浦银国际证券-哔哩哔哩-W-09626.HK-广告增长保持强劲_目标三季度盈利_8页_834kb

哔哩哔哩（BILIUS/9626HK）浦银国际研究总结

关键财务数据

• 2023年第四季度收入：635亿人民币，同比增长34%，符合市场预期。
• 调整后净亏损：56亿人民币，同比下降126个百分点至88%的亏损率。
• 目标盈利：预计2024年第三季度调整后营业利润转正，主要靠提高商业化效率、优化收入结构和控制费用驱动。

用户增长

• 日活用户（DAU）：从2022年底增长至1亿，同比增长79%。
• 日均使用时长：95分钟。
• 月活用户（MAU）：336亿。

业务亮点

• 广告业务：同比增长28%，效果广告增速超60%，带动收入提升。
• 交易业务：日均2600万用户观看带货内容，跳转率显著提升。
• 游戏业务：收入同比下降12%，但聚焦核心项目，三款新游戏预计2024年发布。

盈利预测与评级

• 调整盈利预测：2024E亏损358亿人民币，2025E盈利964亿人民币。
• 目标价：维持“买入”评级，目标价125美元或98港元，对应FY24E15xP/S。
• 投资风险：行业竞争加剧、用户增长不及预期、利润率未达预期。

市场情景与表现

• 乐观情景：收入增长好于预期，目标价158美元/123港元。
• 悲观情景：收入增长不及预期，目标价75美元/59港元。
• 股价表现：近年波动，但浦银国际维持买入建议。