20180415-申万宏源-申万宏源建筑周报_山东开展PPP规范管理年_实质更侧重PPP健康发展_20页_1mb

山东开展PPP规范管理年，推动建筑行业健康发展

核心内容

2018年4月，山东省财政厅印发《关于开展PPP规范管理年活动的实施意见的通知》，旨在进一步规范PPP项目管理，促进其健康发展。该文件未超出此前92号文和23号文的规范范围，但在多个方面表达了对PPP模式的支持。核心内容包括：

• 化解财政压力与债务：PPP模式有助于化解地方政府的财政支出压力和存量债务，通过长期合作带动项目实施。
• 优化融资机制：强化PPP项目库与银行货币信贷系统的对接，加快项目融资进度。
• 政策支持：在不超过一般公共预算支出10%的红线内，优先将PPP项目纳入政府中长期支出责任。
• 审慎使用基金预算：对于使用政府性基金预算的PPP项目，需确保基金使用合法合规，并在论证报告中明确依据、原则和办法。

此外，中央对海南全面深化改革开放的支持政策也继续肯定PPP模式作为基础设施和民生事业的投融资创新方式。

主要观点

1. PPP板块逻辑未变，短期回调后仍有投资价值

• 政策边际改善：92号文清库效果好于预期，规范最严厉时期结束。
• 项目执行加快：清库后银行融资趋于正常化，项目推进有望提速。
• 行业高增长：污染防治、乡村振兴、全域旅游带来增量空间。
• 市场结构优化：央企国企去杠杆，非上市民企融资受限，上市民企更具优势。
• 低估值高安全边际：PPP板块整体估值偏低，具备较强安全边际。

2. 专业工程板块景气度提升

• 石油炼化投资自2017年起加速，化工投资受益于工业企业利润增长。
• 银行信贷支持实体经济融资，推动投资边际改善。
• 煤化工受益于油价上涨，投资热情高涨，看好东华科技、中国化学等公司。

3. 国际工程板块具备高安全边际

• “一带一路”战略持续推进，国际工程板块受益明显。
• 推荐中材国际，因其工程订单复苏，布局水泥窑协同处置危废，且有资产注入预期。
• 关注中工国际和北方国际，其国际工程业务表现良好。

4. 家装板块前景广阔

• 标准化家装通过产品套餐化、材料集采化、管理信息化、营销互联网化，推动行业整合。
• 家装是家居消费入口，若规模扩大，具有极高的渠道价值。
• 建议关注金螳螂（标准化家装领先）和东易日盛（传统家装深厚积累）。

关键信息

1. 核心推荐标的

2. 行业表现

• 上周建筑行业涨幅为0.41%，跑输沪深300指数0.01%，但跑赢深圳成指0.02%。
• 生态园林板块因新疆部分项目停工有所回调，但行业大逻辑未受影响。
• 专业工程板块景气度提升，中国化学表现突出。
• 装饰幕墙、基建国企、基建民企涨幅较好。

3. 重要行业数据

• 2018年3月，CPI环比下降1.1%，同比上涨2.1%；PPI环比下降0.2%，同比上涨3.1%。
• 2014年至2017年，全国PPP项目入库总额达11万亿元，已开工项目约2.2万亿元。
• 3月社融规模增量为1.33万亿元，低于预期1.8万亿元。
• 一季度新增贷款4.86万亿元，创历史新高。

4. 公司动态

• 中国化学：2018年3月底累计新签合同256.32亿元，国内订单增长70.82%，海外订单略有下降。
• 东方园林：中标多个PPP项目，包括宜川县全域旅游项目和连云港市项目，项目总额较大。
• 铁汉生态：第一季度业绩亏损，但中标凤凰县海绵城市项目，金额约8.86亿元。
• 龙元建设：中标多个PPP项目，包括富阳区春南安置小区项目，金额约25.09亿元。
• 苏交科：2017年营收和净利润均大幅增长，达65.19亿元和4.64亿元。
• 中材国际：一季度新签合同总额增长37%，表现突出。

5. 大事提醒与解禁情况

• 未来三个月解禁预告：包括中国电建、普邦股份、苏交科等公司，预计解禁数量和市值较高。
• 股东大会安排：多家上市公司将在4月至5月间召开股东大会，涉及业绩发布、互联网投票等事项。
• 下周大事提醒：包括美晨生态、中工国际、三维工程、中国海诚等公司的股东大会及业绩发布。

总结

综上所述，2018年4月建筑行业在政策支持和市场变化中展现出一定的复苏迹象，尤其是PPP板块和专业工程板块。山东开展PPP规范管理年活动，旨在推动PPP健康发展，提升项目吸引力。同时，国际工程和家装板块也具备投资潜力，建议关注相关标的。整体来看，建筑行业在政策和市场双重推动下，仍有较大的发展空间。