20231210-华创证券-交通运输行业2024年度投资策略_周期重估_价值重塑_成长重启_52页_3mb

交通运输行业2024年度投资策略总结

行情回顾

• 市场表现：截至2023年12月8日，交运指数下跌138%，跑输沪深300指数16个百分点。
• 二级行业分化：
  • 高速公路：＋199%，表现最佳。
  • 航空机场/物流：多数跌幅超20%。
  • 周期性行业：航空、油运表现分化，受供需格局影响显著。

周期：重估（核心逻辑为供需驱动价格弹性）

航空

• 2024大周期确认：供给端机队增速或低于5%，国际客运加速恢复，宽体机利用率提升，带动国内票价上涨。
• 华创观点：
  • 供需推导强调需求边际变化，立足2023价格机制基础。
  • 推荐国航、春秋航空；关注华夏航空、南航、吉祥航空。

航运（以原油、干散货为例）

• 油运：供给端运力增量有限（VLCC新船订单突破低位），老旧船拆解加速，需求端亚太增长助推复苏。
• 干散货：2024吨海里需求增速可能高于供给，关注招商轮船外贸全船型平台价值重估及油/散共振机会。
• 推荐招商轮船，关注海通发展、宁波海运。

价值：重塑（低估值红利资产，加码增强逻辑）

红利资产

• 收益阶段、价格机制利好，投资有效性持续。
• 公路：
  • 强推四川成渝、赣粤高速，推荐招商公路（公路ETF增强）。
  • 增强逻辑：高分红、区域资源整合、并购驱动。
• 港口：
  • 强推招商港口，关注唐山港。
  • 区域整合加速，国际机遇与高分红（招商港口PB修复空间）。
• 大宗供应链：
  • 看好厦门国贸、厦门象屿，估值修复预期。

电商快递（顺丰为核心）

• 顺丰价值成长：
  • 估值底部（PE<20×24），经营底盘夯实。
  • 鄂州机场投产（2024）或带来全球竞争力，推荐聚焦时效快递。

成长：重启（小市值企业成长逻辑）

关键线索

1. 跨境电商红利：推荐东航物流、华贸物流。
2. 危化品物流：产业安全逻辑下，偏好重资产平台（如宏川智慧、兴通股份）。
3. 嘉友国际：可复制性与矿产资源链整合潜力。

风险提示

• 经济复苏不及预期、油价大幅上涨。

核心结论：

• 周期：航空与干散货供给收紧受益，关注价格弹性。
• 价值：红利资产增强+供给侧改革收益。
• 成长：跨境电商、危化品、矿产供应链布局机会。

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