20211216-天风证券-交通运输行业专题研究_天风问答系列__物流成长_机会显现_12页_1mb

交通运输行业研究报告总结

核心内容概述

本报告分析了交通运输行业在2021年底至2022年初的市场机会，重点围绕物流、航运、港口、航空和快递五大板块展开。报告指出，传统板块如航空、航运、港口等面临低增长压力，而新兴物流板块则呈现高增长态势，成为未来投资重点。

主要观点

1. 交运的新机会在哪？成长的物流

• 传统板块低增长：航空、机场、航运、港口、铁路、公路等传统运输方式运量增长缓慢，代表性公司收入和利润增长乏力。
• 新兴物流板块高增长：
  • 快递和电子制造物流：受益于电商发展和制造业扩张，快递单量快速增长，电子制造物流需求同步上升。
  • 跨境物流和新能源汽车物流：随着跨境电商渗透率提升和新能源汽车市场发展，相关物流需求增长显著。
  • 大宗供应链和危化品物流：行业集中度提高，头部企业盈利增长迅速。

2. 疫情反复，航运机会何在？集运

• 集运高景气度或将延续：奥密克戎变异株可能引发新一轮疫情，推升集运需求和运价。
• 春节前运输旺季：春节前1-2个月为中国出货小高峰，运价上涨，但涨幅可能低于Q3。
• 港口拥堵缓解：随着四季度需求淡季到来，港口压力有所减轻，但新冠病毒变异仍带来不确定性。

3. 港口投资逻辑是什么？费率上涨

• 2022年港口费率有望上涨：港口拥堵、产能紧张、成本上升等因素推动费率上调。
• 费率上调对物流成本影响小：国内港口费率远低于国外，上调对整体物流成本影响有限。
• 部分港口已上调费率：宁波港、上港集团、广州港等港口在2022年上调费率，预计唐山港等也将跟进。

4. 航空板块如何投资？逆向思维

• 航空需求与名义GDP增长相关：航空客运量增速与名义GDP增速较为吻合，未来有望随经济复苏而增长。
• 国际线恢复缓慢：全球疫情反复导致国际航班难以大规模恢复，航空板块适合逆向投资。
• 运力增长受限：航空公司运力受限于对未来预期的谨慎和资本开支能力，短期内难以显著提升。

5. 快递涨价能持续吗？短期可以

• 四季度需求旺季：快递价格在四季度有望维持高位，受“双十一”等促销活动影响。
• 行业竞争缓和：政策规范和极免速递收购百世业务，短期内价格竞争趋缓。
• 快递单量增速放缓：随着线上零售增速下降，未来价格竞争可能加剧。

关键信息

• 投资建议：

  • 推荐较快成长的物流企业：浙商中拓、海晨股份
  • 受益于春节前运价上涨：中远海控
  • 受益于港口费率上涨：上港集团、唐山港
  • 受益于行业复苏：中国国航、南方航空、中国东航
  • 短期快递价格上涨：圆通速递、韵达股份

• 风险提示：

  • 经济增速大幅下滑
  • 外贸增速大幅下滑
  • 线上零售增速大幅下滑
  • 全球疫情再度爆发

投资评级

作者信息

• 陈金海：分析师，SAC执业证书编号：S1110521060001，邮箱：chenjinhai@tfzq.com
• 高晟：分析师，SAC执业证书编号：S1110521040001，邮箱：gaosheng@tfzq.com

图表目录（摘要）

• 图1：交运传统板块的运量低增长
• 图2：交运新兴板块代表性公司业绩高增长
• 图3：快递单量呈现较快增长
• 图4：电子制造物流代表性公司的盈利加快增长
• 图5：跨境电商在进出口中的渗透率快速提升
• 图6：跨境物流相关公司的盈利加速增长
• 图7：头部供应链公司的钢材市场份额在提升
• 图8：危化品物流代表性公司盈利持续较快增长
• 图9：12月份集运运价开始回升
• 图10：春节前欧美航线会出现运输小旺季
• 图11：全球港口拥堵缓解，锚泊集装箱船运力下降
• 图12：美西港口仍然拥堵，其他主要港口拥堵缓解
• 图13：疫情反复，美国居民商品消费支出高增长
• 图14：2019年以来班轮公司和货代公司业绩高增长
• 图15：中国港口集装箱吞吐量回升，并较快增长
• 图16：2019年中国主要集装箱港口的产能利用率偏高
• 图17：2017年以来中国沿海港口固定资产投资额大幅下降
• 图18：A股上市港口企业的盈利能力偏低
• 图19：国内集装箱港口收费远低于国外
• 图20：上港集团的港口费率远低于主要出口航线海运价格
• 图21：2021年上港集团集装箱业务单箱收入回升
• 图22：2021年初唐山港主要货种的费率有所回升
• 图23：航空客运量增速与名义GDP增速较为吻合
• 图24：航空客运量在交通客运总量中占比上升
• 图25：航空客运量/居民可支配收入稳定，不随通讯技术发展而下降
• 图26：2019年以来国内飞机驾数低增长
• 图27：2019年以来波音和空客的飞机交付量大幅下滑
• 图28：2021年9月全国快递平均单价明显上涨
• 图29：2021年9月电商快递公司单票收入明显上涨
• 图30：四季度是快递需求旺季，有助于价格上涨
• 图31：2021年快递单量增速呈现下降趋势

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3. 《交通运输-行业专题研究：天风问答系列：高景气与边际改善》2021-11-05