20180531-华泰证券-5月经济数据预测_需求侧有下行压力_通胀压力不大_6页_596kb

2018年5月宏观经济数据预测总结

核心内容概述

本报告为华泰证券研究所发布的宏观研究/数据预测月报，主要分析了2018年5月的宏观经济走势，包括GDP、工业增加值、固定资产投资、消费、通胀、进出口及货币供应等关键指标。同时，报告也对政策环境、市场预期和潜在风险进行了评估。

主要观点

1. 需求侧仍有下行压力，但GDP增速快速回落可能性较低

• 消费保持稳健增长，政策扶持新经济，地产投资表现不弱，大中型企业、国有企业生产盈利较强。
• 利率中枢高于去年同期，融资成本较高，导致基建和制造业投资增速低于去年同期。
• 二季度通胀压力不大，主要因猪周期尚未回升，CPI同比增速预计为1.9%，PPI同比增速预计为4.0%。

2. 消费表现稳定，下半年有望回升

• 5月社会消费品零售总额同比增速预计为9.8%，较前值上行0.4个百分点。
• 汽车消费增速维持在3%左右，但因夏季气温较高，空调等家电消费增速可能改善。
• 生活必需品消费增速预计有所回升，服务类消费保持稳定增长。

3. 固定资产投资维持稳定增长

• 1-5月固定资产投资累计同比增速预计为7.0%。
• 制造业投资增速为4.3%，基建投资增速为13.5%，地产投资增速为9.5%。
• 制造业投资整体偏弱，但高新制造业可能成为“扩内需”的重要方向。

4. 通胀中枢温和回升，PPI-CPI剪刀差收窄

• CPI同比增速预计为1.9%，PPI同比增速预计为4.0%，二季度通胀上行风险不大。
• 5月PPI环比由负转正，预计为+0.2%。
• 全年PPI增速中枢有望显著回调，CPI温和回升，PPI-CPI剪刀差收窄，有利于中下游行业盈利改善。

5. 进出口数据保持稳定，贸易顺差扩大

• 5月出口（人民币计价）同比增速预计为2.3%，进口同比增速预计为11.6%，贸易顺差预计为300亿美元。
• 中美贸易谈判取得进展，预计推升进口。
• 全球经济复苏不确定性较高，影响出口贸易增速。

6. 货币政策转向灵活适度，债市收益率或下行

• 货币政策从稳健中性向稳健灵活适度转变，央行定向降准符合预期。
• 信用违约事件和表外融资监管收紧，导致社融增速下行，5月社融新增预计为11000亿元。
• 名义GDP增速预计全年在10%~10.5%之间，较去年回落，债市收益率方向趋势向下。

7. 就业市场保持稳定，失业率预计维持在4.9%

• 5月全国城镇调查失业率预计为4.9%，与前值持平。
• 季节性因素和贸易战尚未对就业市场造成显著影响，6、7月失业率可能有较大波动。

关键数据预测

风险提示

• 金融去杠杆：可能对市场预期和流动性形成冲击。
• 中美贸易战：可能对进出口数据产生超预期影响。
• 信用违约事件：影响企业发债及社融新增。
• 表外融资监管未放松：继续抑制社融增长。

政策与市场预期

• 扩大内需：政策重点转向刺激居民消费升级和高新制造业发展。
• 对外开放：多项政策落地，可能带来资本流入和进口扩大。
• 货币政策：转向灵活适度，信用环境趋于宽松。

结论

2018年5月，中国经济在需求侧仍面临一定下行压力，但GDP增速快速回落的可能性较低。消费和制造业投资将成为扩内需的重要支撑，而通胀压力不大。货币政策趋于灵活，债市收益率有下行趋势。国际贸易环境存在不确定性，但中美贸易谈判进展有望缓解部分影响。整体来看，经济运行保持平稳，政策导向积极，市场预期较为乐观。