20210509-华创证券-4月经济数据预测_债券周报_消费有亮点_通胀有压力_金融数据有风险_30页_3mb

债券周报总结：2021年4月经济与债市展望

核心内容概览

2021年4月，中国经济修复态势延续，但部分分项增长动能边际减弱。通胀压力显现，消费复苏稳中偏强，金融数据面临一定风险。债市策略建议交易盘保持中性，配置盘可关注5月资金调整带来的机会。全球疫情传播速度放缓，疫苗接种持续推进，新兴市场加息步伐值得关注。

主要观点

1. 经济数据预测

• 消费：4月社零累计增速或回落至23.1%左右，餐饮消费成为复苏亮点。
• 投资：固定资产投资累计增速或小幅回落至19.6%左右，其中基建投资稳中上行，地产投资增速小幅下滑，制造业投资修复节奏放缓。
• 工业：4月工业增加值同比增速或回落至8.9%左右，部分工业品需求端增长动能减弱，但部分行业仍保持强势。
• 通胀：预计4月CPI同比或回升至0.6%附近，PPI同比或上行至6.8%左右，受大宗商品涨价及低基数影响。

2. 金融数据

• 新增信贷：预计4月新增信贷或在1.25万亿左右，受房地产信贷排查及季节性因素影响。
• 新增社融：预计4月新增社融或在1.9万亿左右，企业信用债融资偏弱，地方债发行节奏偏慢。
• M2增速：预计4月M2同比增速或回落至9%附近，受信贷和社融增速放缓影响。

3. 债市策略

• 收益率曲线：整体仍呈陡峭形态，长端能否顺利下行存在不确定性。
• 资金面：跨节资金面较为均衡，流动性风险有限，但5月地方债供给压力可能释放。
• 交易建议：交易盘保持中性，配置盘可等待资金调整带来的机会。

关键信息

4月经济数据预测

债市动态

• 资金面：央行持续实现零净投放，跨节资金面均衡，资金价格回落。
• 一级发行：国债净融资小幅上行，地方债净融资大幅下行，政金债和同业存单净融资由负转正。
• 收益率变化：国债和国开期限利差小幅走扩，10年期国债收益率下行至3.15%附近，国开收益率上行。

周度政策跟踪

宏观政策

• “不急转弯”延续，强调政策连续性、稳定性与可持续性。
• 加强县域商业体系建设，推动农村消费提升。

财政政策

• 强调前期政策落实与质量，避免债券发行过于集中。
• 地方债发行节奏适度后移，专项债额度尚未全部下达。

货币政策

• 流动性“合理充裕”定调延续，未现收紧迹象。
• 提升企业汇率风险管理能力，支持适应人民币双向波动。

金融监管

• 约谈金融网络平台企业，完善债券发行注册制，严把准入关。
• 外资法人银行豁免大额风险暴露监管比例要求，推动金融开放。

房地产政策

• 强调“房住不炒”，打击“学区房”炒作。
• 多地加强房地产中介及市场监管，部分城市房贷利率上调。

国内外疫情与疫苗进展

疫苗接种

• 中国：疫苗接种明显提速，单日最高接种达721万剂，国药疫苗获世卫认证。
• 美国：计划7月初实现70%成年人至少接种一剂疫苗，接种速度放缓。
• 欧洲：疫苗接种加速推进，德国或提前完成接种目标。

疫情趋势

• 美国和欧洲：疫情有所回落，传播速度放缓。
• 日本：疫情停止反弹，建议延长紧急状态。
• 印度：疫情继续恶化，部分地区实施封锁。

海外经济政策与市场动态

• 美联储、日本、英国：按兵不动，维持宽松货币政策。
• 巴西：央行加息75个基点至3.5%，关注新兴市场加息步伐。
• 新兴市场：部分国家考虑加息，受通胀上升影响。

风险提示

• 流动性超预期收紧。
• 债券供给放量超预期。

图表说明（关键指标）

• 图表1：4月主要经济数据预测。
• 图表2：4月猪肉价格环比下降。
• 图表3：4月蔬菜价格下降，鸡蛋、水产品价格上行。
• 图表6：PPI预测值与真实值走势一致，预计4月走扩至6.8%。
• 图表19：预计4月新增社融或在1.9万亿左右。
• 图表22：预计4月M2同比或在9%附近。
• 图表34：国债期货与国开现券收涨。
• 图表35：公开市场操作。
• 图表36：资金情绪指数变化。
• 图表37：国债净融资小幅上行。
• 图表38：地方债净融资大幅下行。
• 图表39：政金债净融资大幅上行。
• 图表40：同业存单净融资小幅上行。
• 图表41：国债收益率曲线变化。
• 图表42：国开债收益率曲线变化。

总结

2021年4月，中国经济在低基数效应下呈现修复态势，但增长动能边际趋弱。通胀压力显现，PPI同比或上行至6.8%，CPI同比回升至0.6%。债市方面，收益率曲线仍呈陡峭形态，长端能否下行存在不确定性。金融数据方面，新增信贷和社融均有所回落，M2增速预计为9%。政策层面，“不急转弯”延续，流动性维持合理充裕，但地方债发行节奏偏慢。全球疫情传播速度放缓，疫苗接种持续推进，新兴市场加息步伐值得关注。