3月经济数据预测：猪周期启动，通胀上行-20190326-新时代证券-14页_1mb

文档总结

核心内容概述

本文档主要分析了2019年3月的经济形势与数据预测，并展望了4月的资本市场走势。整体来看，3月经济呈现供给扩张但需求疲弱的局面，同时猪周期启动引发通胀上行，而资本市场则面临风险偏好修复接近尾声、波动加剧等挑战。

主要观点

1. 3月经济形势回顾

• 开工旺季，供给扩张但需求疲弱

  • 企业复工后用电需求增加，3月发电耗煤量环比增长33.7%，但高炉开工率有所下降。
  • 钢材社会库存快速累积，水泥价格弱于季节性，显示需求偏弱。
  • 乘用车零售同比下降21%，商品房销售面积同比增速从8.3%上升至14%，但地产链消费仍受拖累。

• 资金面有所收紧

  • 3月流动性总量下降，央行减少公开市场投放，货币市场利率中枢上升。
  • 逆回购和MLF到期量较大，导致净回笼5825亿元。

• 资本市场风险偏好修复接近尾声

  • 股市区间震荡，债市回暖，人民币汇率保持稳定。
  • 海外市场风险偏好修复接近尾声，波动率上升，A股可能从普涨转为结构性行情。

关键信息

2. 3月经济数据预测

主要预测结论：

• 3月工业生产或扭转下行趋势，实现扩张。
• 受春节错位影响，3月出口增速可能较1-2月显著回升，但不具备可持续性。
• 3月内需疲弱，社零增速可能下降至7.8%。
• 猪周期启动，CPI同比增速或显著回升至2.7%。
• 信贷和社融有望超季节性扩张。

4月资本市场展望

3.1、海外市场 risk off，A股波动或加剧

• 3月22日，欧美制造业PMI低于预期，引发美债收益率倒挂，为金融危机以来首次，美股暴跌，未来可能继续走弱。
• 海外市场风险偏好修复接近尾声，波动率VIX回升，对A股形成冲击。
• A股估值已有所修复，随着数据真空期结束，市场逻辑重回基本面，短期可能转为结构性行情，但长期上行趋势不变。

3.2、债市有望突破前期低点

• 有利因素：

  • 海外市场risk off，美债受追捧，中国国债长端利率可能跟随下行。
  • 全球进入“比差环节”，中国货币政策空间打开，流动性合理充裕。
  • 宽信用主体为民营企业，对房地产和基建刺激有限，宽信用过程漫长。
  • 出口和房地产投资仍带来经济下行压力。

• 阻力因素：

  • 仔猪价格飙升，未来“猪通胀”可能回归，引发通胀预期升温。
  • 十年期国债收益率自2018年以来大幅下降，绝对收益空间偏低，机构入场意愿不强。

风险提示

• 猪肉价格大幅上涨可能引发货币政策收紧。
• 经济超预期下行可能对市场造成冲击。

投资评级说明

• 行业评级：推荐、中性、回避

  • 推荐：预计行业指数强于市场基准指数（沪深300）。
  • 中性：预计行业指数与市场基准指数持平。
  • 回避：预计行业指数弱于市场基准指数。

• 公司评级：强烈推荐、推荐、中性、回避

  • 强烈推荐：预计股价涨幅在20%以上。
  • 推荐：预计股价涨幅介于5%-20%。
  • 中性：预计股价变动幅度介于-5%-5%。
  • 回避：预计股价跌幅在5%以上。

分析师介绍

• 潘向东：首席经济学家，拥有丰富的宏观经济研究经验，曾任职于多家知名金融机构。
• 刘娟秀：宏观团队负责人，拥有9年国际与国内宏观经济研究经验，曾任光大证券、中国银河证券宏观分析师。

估值方法的局限性说明

• 本报告分析基于多种假设，不同假设可能导致结果差异。
• 估值方法及模型存在局限性，不保证证券在该价格交易。

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