20220919-国信证券-大众食品行业2022年中报总结_二季度多因素扰动下业绩承压_下半年改善可期_22页_1mb

大众食品行业2022年中报总结

核心内容

2022年上半年，大众食品板块整体受到宏观经济承压、消费需求疲软及疫情等多重因素影响，业绩表现分化。其中，啤酒、乳制品板块因成本上涨和疫情压制承压，而调味品、休闲食品和速冻食品板块因去年同期低基数和提价策略，业绩明显改善。展望下半年，随着疫情缓解、终端需求回暖、提价逐步落地和成本下行，板块基本面有望改善。

主要观点

• 啤酒板块：尽管上半年销量受疫情影响，但吨价提升带动收入增长，费用管控有效释放利润弹性。预计三季度销售旺季将推动销量环比改善，高端化趋势持续。
• 乳制品板块：二季度常温白奶表现较强，低温、奶粉、奶酪受压制。三季度中秋消费旺季有望带动动销回暖，原奶价格下降和竞争趋缓将改善盈利能力。
• 调味品板块：受益于低基数和提价，二季度业绩大幅改善，下半年需关注需求恢复和成本回落节奏。推荐关注安琪酵母、中炬高新等。
• 速冻食品板块：C端产品需求旺盛，龙头经营稳健。下半年若疫情管控放松，ToB渠道有望边际改善，推荐关注安井食品、立高食品等。
• 休闲食品板块：二季度业绩亮眼，改革成效显现。成本端压力有望缓解，关注甘源食品、盐津铺子等。

关键信息

大众食品板块整体情况

• 收入端：上半年板块收入整体承压，但调味品、休闲食品、速冻食品因低基数和提价，业绩改善明显。
• 利润端：受成本上涨影响，板块利润承压，但费用管控和提价策略有效缓解压力。
• 盈利水平：板块毛利率和净利率有所提升，但不同细分板块表现不一。

投资建议

• 基本面改善标的：推荐关注啤酒、乳制品、调味品、休闲食品等板块龙头，如青岛啤酒、伊利股份、海天味业、甘源食品。
• 高增长赛道：关注安井食品、立高食品、妙可蓝多等具备高增长潜力的公司。
• 改善型投资机会：关注调味品需求复苏与成本回落节奏，如海天味业、安琪酵母。
• 改革成效兑现：关注甘源食品、盐津铺子等改革成效显现的公司。

风险提示

• 疫情反复风险
• 食品安全风险
• 宏观经济增速放缓风险

重点公司盈利预测及投资评级

行业投资策略

• 把握需求回暖和成本下行两大投资主线。
• 关注啤酒、乳制品、调味品、休闲食品等板块的龙头公司。
• 下半年随着疫情缓解，ToB渠道基本面有望改善，重点关注安井食品、立高食品等。
• 成本端压力有望缓解，关注油脂价格回落对甘源食品等的影响。

图表目录

• 图1：啤酒板块营收及增速变化图
• 图2：啤酒板块净利润及增速变化图
• 图3：啤酒板块毛利率平稳，毛销差持续扩大
• 图4：啤酒板块净利率水平持续提升，上半年实现14%
• 图5：乳制品板块营收及增速变化图
• 图6：乳制品板块净利润及增速变化图
• 图7：乳制品板块毛利率/净利率变化图
• 图8：乳制品板块各项费率变化图
• 图9：调味品板块单季度收入及增速
• 图10：调味品板块单季度利润及增速
• 图11：调味品板块毛利率走势
• 图12：调味品板块单季度费用率走势
• 图13：速冻食品板块营收及增速变化图
• 图14：速冻食品板块净利润及增速变化图
• 图15：速冻食品板块毛利率/净利率变化图
• 图16：速冻食品板块各项费率变化图
• 图17：休闲食品板块营收及增速变化图
• 图18：休闲食品板块净利润及增速变化图
• 图19：休闲食品板块毛利率/净利率变化图
• 图20：休闲食品板块各项费率变化图

表格目录

• 表1：啤酒重点公司2022年中报业绩概览
• 表2：乳制品重点公司2022年中报业绩概览
• 表3：调味品重点公司2022年中报业绩概览
• 表4：速冻食品重点公司2022年中报业绩概览
• 表5：休闲食品重点公司2022年中报业绩概览
• 表6：大众食品板块重点公司2022年中报业绩概览