20220819-光大证券-仙鹤股份-603733.SH-2022年中报点评_二季度业绩环比上升_看好下半年继续改善_4页_734kb

报告摘要

仙鹤股份发布2022年中报，显示其二季度业绩环比大幅上升，整体表现优于预期，公司基本面开始回暖，未来业绩有望持续改善。分析师维持“买入”评级，认为当前估值具备吸引力。

业绩表现：
- 1H2022营收为35.98亿元，同比+24.7%，归母净利润为3.54亿元，同比-41.8%。
- 2Q2022营收为19.20亿元，同比+41.2%，归母净利润为2.08亿元，同比-36.7%，环比+42.6%。
- 经营活动现金流显著改善，1H2022净额为4.3亿元，2Q净额为3.2亿元，环比+203%。
业绩改善原因：
- 2Q通过有效提价，单季度毛利率环比改善至14.2%，盈利能力开始修复。
- 国内部分业务量价齐升，海外业务因欧洲能源危机导致成本上升，但预计随着海运价格下降，有望进一步打开国际市场。
- 消费旺季即将到来，预计国内特种纸价盘将上行，带动业绩持续改善。
费用控制：
- 1H2022期间费用率为4.4%，同比-1.2pct；2Q期间费用率为4.8%，同比-1.5pct。
- 销售、管理、研发费用率均有所优化，财务费用率因人民币贬值和可转债发行有所上升。
盈利预测与估值：
- 2022-2024年EPS预测分别为1.35/2.06/2.67元。
- 当前PE为21倍，未来三年PE预计降至10倍，PEG低于1倍，估值具备吸引力。
- 公司正在推进自备浆产能建设，预计2023年第四季度投产，将实现成本端自我赋能。

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
毛利率	20.5%	20.0%	16.4%	19.8%	20.6%
归母净利润率	14.8%	16.9%	11.7%	13.8%	14.2%
ROE（摊薄）	13.4%	15.8%	13.3%	17.4%	18.9%

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
PE	27	19	21	14	10
PB	3.7	3.1	2.8	2.3	2.0
EV/EBITDA	19.0	15.6	15.4	10.9	9.0
股息率	1.1%	1.3%	1.0%	1.5%	1.9%

评级	说明
买入	未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上
增持	未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%
中性	未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%
减持	未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%
卖出	未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上
无评级	因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级