20220731-国信证券-食品饮料行业8月月报暨2022年中报业绩前瞻_二季度多因素扰动下业绩承压_下半年改善可期_26页_4mb

食品饮料行业8月月报暨2022年中报业绩前瞻总结

核心内容概述

食品饮料行业在2022年二季度受到疫情反复影响，业绩承压，但整体基本面逐步修复，下半年消费复苏预期增强，板块有望改善。报告重点分析了白酒、啤酒、乳制品、调味品、速冻食品和休闲食品六大细分板块，并对重点公司进行了盈利预测和投资建议。

主要观点

白酒板块

• 二季度业绩承压：4-5月疫情反复对终端动销造成较大影响，酒企销售节奏放慢，但6月后需求回暖，销售逐渐恢复。
• 下半年消费复苏可期：疫情形势稳定向好，中秋国庆旺季将为白酒销售提供重要窗口，基本面有望边际改善。
• 价格带分化明显：高端酒表现稳健，名酒需求韧性较强；区域酒龙头受益于基地市场，表现突出；次高端酒因宴席消费受阻，增速放缓。
• 重点推荐：贵州茅台、泸州老窖、五粮液为优质底仓配置标的；山西汾酒、酒鬼酒、舍得酒业在疫情改善后有望释放业绩弹性。

啤酒板块

• 量稳价增：上半年销量受疫情影响，但提价顺利传导，推动吨价提升，利润实现同比增长。
• 成本压力可控：包材成本回落，提价及结构升级有效对冲成本上涨，毛利率有望维持稳定。
• 下半年预期改善：随着疫情缓解，三季度销售旺季将推动销量环比改善，板块盈利有望进一步修复。
• 重点推荐：青岛啤酒、重庆啤酒、华润啤酒等。

乳制品板块

• 不惧疫情扰动：乳制品为必选消费，龙头表现稳健；二季度原奶价格下降，成本改善。
• 需求回暖：疫情后居民健康意识提升，推动乳制品长期需求增长；奶酪等成长性品类增速较快。
• 重点推荐：伊利股份、妙可蓝多，关注其高端化趋势及成本下行带来的利润弹性。

调味品板块

• 至暗时刻已过：上半年因餐饮消费场景缺失及成本上涨，行业基本面触底；下半年需求恢复与成本下行有望带来业绩弹性。
• 提价落地：龙头企业提价有效对冲成本压力，毛利率有望改善。
• 重点推荐：海天味业、涪陵榨菜、天味食品等，关注其提价及费用管控带来的盈利改善。

速冻食品板块

• Q2表现分化：ToC企业受益于疫情保供政策，业绩亮眼；ToB企业受疫情和成本双重压力，但随着疫情恢复有望改善。
• 油脂价格回落：对速冻食品企业盈利改善有积极作用，特别是油脂成本占比较高的企业。
• 重点推荐：立高食品、安井食品、三全食品等，关注其成本下行及疫后恢复带来的业绩增长。

休闲食品板块

• 经营改革成效显现：低基数下业绩表现良好，提价及渠道优化推动增长。
• 成本可控：油脂价格回落对部分企业盈利改善有积极作用。
• 重点推荐：盐津铺子、甘源食品、洽洽食品等，关注其改革成效及增长潜力。

关键信息

风险提示

• 疫情反复
• 食品安全
• 宏观经济增速放缓

投资建议

• 把握需求回暖与成本下行两大主线。
• 白酒板块：推荐高端酒龙头贵州茅台、五粮液、泸州老窖，关注次高端酒与区域酒弹性品种。
• 大众食品板块：推荐啤酒、乳制品、调味品、休闲食品等板块龙头，如青岛啤酒、伊利股份、海天味业、盐津铺子等。

重点公司盈利预测及投资评级

投资主线

1. 白酒板块：关注高端酒龙头贵州茅台、五粮液、泸州老窖；次高端酒及区域酒龙头山西汾酒、酒鬼酒、舍得酒业。
2. 大众品板块：关注成本下行及提价落地带来的利润弹性，推荐啤酒（青岛啤酒、重庆啤酒）、乳制品（伊利股份、妙可蓝多）、调味品（海天味业、涪陵榨菜）、休闲食品（盐津铺子、甘源食品）。
3. 结构性机会：关注疫情后消费复苏、成本回落、经营改善等带来的业绩弹性。

结论

综上所述，食品饮料行业在二季度受到疫情扰动，但整体基本面逐步修复，下半年消费复苏及成本下行将为板块带来显著改善。建议投资者把握需求回暖与成本下行两大主线，重点配置业绩确定性强的行业龙头及具有业绩弹性的小而优企业。