20200906-华创证券-轻工制造行业周报_轻工行业中报总结出炉_单二季度环比改善_持续提示造纸和家居行业投资机会_14页_1mb

轻工制造行业周报总结（20200831-20200906）

核心内容

轻工制造行业在2020年上半年整体经营承压，但单二季度收入和利润增速出现明显回升。行业总市值占A股总市值的1.39%，主要由造纸、包装印刷、家具、珠宝首饰、文娱用品及其他家用轻工六大细分行业构成。

收入表现

• 2020H1：样本合计营业总收入为2145亿元，同比下降5.76%。
• Q2单季度：收入同比增速由Q1的-15.03%回升至+2.95%，除珠宝首饰和家具板块外，其他主要子板块收入增速均转正。
• 收入占比：2020H1中，造纸、包装印刷、家具、珠宝首饰板块收入占比分别为29.86%、21.09%、19.24%、15.87%；Q2中，造纸、家具、包装印刷、珠宝首饰板块占比分别为29.18%、21.13%、21.00%、13.26%。

净利润表现

• 2020H1：样本合计归母净利润为137亿元，同比下降16.71%。
• Q2单季度：净利润同比增速由Q1的-35.09%改善至-3.50%。
• 净利润占比：2020H1中，造纸、包装印刷、家具板块业绩占比分别为26.7%、23.5%、17.0%；Q2中，家具、造纸、包装印刷板块业绩占比分别为28.0%、20.8%、20.7%。

主要观点

行业趋势

• 增速换挡：轻工行业整体增速放缓，但部分子行业如家具、造纸等在Q2出现环比改善，行业投资逻辑从全行业高速发展转向细分行业中优秀企业的市场份额扩张。
• 疫情影响：上半年受新冠疫情影响，多数子板块营收下滑，但随着疫情缓解和季节性因素，Q2业绩明显改善。
• 宏观事件：地产调控推动家具行业渠道变革，精装房趋势促使企业拓展大宗业务，品牌与资金实力强的企业有望受益。

投资机会

• 造纸行业：受废纸进口政策收紧和海外产能布局影响，龙头企业的竞争实力增强。
• 家具行业：预计2020H2将出现新一轮交房高峰，带动家装需求释放，品牌与资金实力强的企业有望受益。
• 文娱及其他：消费趋势品牌化，推荐晨光文具和珠宝首饰龙头周大生。欧普照明与公牛集团因渠道掌控能力强，被看好。

关键信息

行业数据

• 盈利能力：2020H1整体净利率为6.66%，同比下降0.79%；Q2净利率回升至8.01%，环比提升3.09%。
• 毛利率变化：2020H1整体毛利率为24.33%，同比下降0.20%；Q2毛利率回升至25.13%，环比提升1.84%。
• 子板块毛利率：
  • 造纸：19.77%（同比-1.54%，环比-4.61%）
  • 包装印刷：23.71%（同比-0.63%，环比+1.94%）
  • 家具：36.08%（同比-1.52%，环比+4.89%）
  • 珠宝首饰：14.84%（同比+0.00%，环比+2.76%）
  • 文娱用品：26.00%（同比-1.08%，环比-1.68%）
  • 其他家用轻工：33.94%（同比-1.37%，环比+1.98%）

行业动态

• 包装行业：2020年上半年规模以上企业共8095家，营收同比下滑7.79%，利润总额增速为0.22%。
• 纸浆期货：8月31日创上市以来首次涨停，国内木浆系下游产品需求预期上升，成品库存下降，旺季行情预期增强。
• 原材料价格：木浆、废纸、机制纸价格有所上涨，铝价下跌，人造板价格波动。

公司公告

• 山鹰纸业：2020年H1营收同比下降12.03%，净利润下降45.83%。
• 索菲亚：2020年H1营收同比下降18.70%，净利润下降12.35%。
• 帝欧家居：控股股东计划减持不超过3%的股份，分两阶段进行。
• 劲嘉股份：拟设立合资公司，打造B2B一体化供应链协同服务平台。

解禁限售股份

• 2020年9月至11月期间有多家公司解禁限售股份，包括尚品宅配、我乐家居、创源文化、美克家居等，解禁数量从123.62万股到14,700万股不等。

风险提示

• 宏观经济风险：宏观经济下行可能导致需求不振。
• 行业格局变化：造纸及家居行业可能面临重大格局调整。

投资策略

• 慢就是快，稳就是福：轻工行业投资应注重长期价值，关注细分行业中具备竞争优势的企业。
• 重点推荐：家具、造纸、文娱用品等板块，尤其是具备品牌力和资金实力的企业。

图表与数据来源

• 图表1-4：展示本周及年初至今市场涨跌幅及行业涨幅榜、跌幅榜。
• 图表5-22：展示各子行业原材料价格、成品价格及市场动态。
• 图表23：展示解禁限售股份情况及变动前后的数据。

团队介绍

• 组长、首席分析师：郭庆龙，英国伦敦大学管理学硕士，曾任职于兴业基金、招商证券。
• 分析师：陈梦，北京大学工学硕士，曾任职于民生证券。
• 助理研究员：田晨曦，伯明翰大学硕士，2020年加入华创证券研究所。

投资评级体系

• 公司评级：
  • 强推：预期未来6个月内超越沪深300指数20%以上；
  • 推荐：预期未来6个月内超越沪深300指数10%-20%；
  • 中性：预期未来6个月内相对沪深300指数变动幅度在-10%-10%之间；
  • 回避：预期未来6个月内相对沪深300指数跌幅在10%-20%之间。
• 行业评级：
  • 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过沪深300指数5%以上；
  • 中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对沪深300指数-5%-5%；
  • 回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过沪深300指数5%以上。

分析师声明与免责声明

• 每位分析师对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均反映其个人看法。
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