20250620-交银国际证券-中国燃气-00384.HK-2025财年受暖冬影响盈利同比下降_关注明年盈利改善确定性_7页_487kb

中国燃气（384 HK）2025财年总结

核心内容概述

中国燃气（384 HK）在2025财年受到暖冬影响，导致盈利水平同比下降。公司预计全年核心利润为37亿港元，同比下降约6.4%。尽管如此，公司基本面改善的确定性仍被关注，尤其是2026财年盈利有望回升。

主要观点

• 2025财年表现

  • 受暖冬影响，公司全年零售气量同比微增约1%，其中下半年仅增长0.5%。
  • 居民用气量增长2%，工商业用气量增长0.5%，售气毛差预计可达0.53元人民币/立方米。
  • 居民新增接驳预计同比下降约21%，至125万户。
  • 公司预计自由现金流维持在46亿港元的水平，且合营公司的应收款回收持续取得进展。

• 2026财年展望

  • 零售气量增长有望回升至2%。
  • 售气毛差在居民用气持续顺价后，预计提升至0.54元人民币/立方米。
  • 公司对项目收购仍持保守态度，资本开支可能继续下降，自由现金流有望维持在较佳水平。
  • 关注公司是否在业绩发布会上进一步更新增值业务分拆上市进展。

• 估值与目标价

  • 估值标准调整至9.5倍，目标价上调至6.7港元（原5.92港元）。
  • 相比其他燃气公司（10-11倍）仍有折让，但目标价上调显示对基本面改善的预期。
  • 当前股息率为6.6%，具有一定防守性。

关键信息

财务预测

营运数据预测

财务比率

个股评级

• 评级：中性
• 目标价：6.7港元
• 潜在涨幅：-11.4%
• 收盘价：7.56港元
• 52周高位：8.26港元
• 52周低位：5.87港元
• 市值：41,092.93百万港元
• 日均成交量：13.04百万
• 年初至今变化：11.67%

行业比较

评级定义

• 买入：预期个股未来12个月的总回报高于相关行业。
• 中性：预期个股未来12个月的总回报与相关行业一致。
• 活出：预期个股未来12个月的总回报低于相关行业。
• 无评级：对于个股未来12个月的总回报与相关行业的比较，分析员并无确信观点。

分析员披露

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