20220627-中泰国际证券-中国燃气-00384.HK-2022年财年业绩逊预期_2023年财年前景谨慎_7页_1mb

报告摘要

中国燃气 (384 HK) 总结

核心内容概述

中国燃气（384 HK）在2022年财年业绩表现逊于预期，主要由于天然气采购成本上升对毛利率造成负面影响。尽管城镇燃气销售量同比增长17.2%，但股东净利润同比下跌26.9%，低于市场预期。公司对2023年财年的表现持谨慎态度，预计城镇燃气销量增长率为10%-13%，天然气新增居民用户数目为260万-290万，均低于2022年的实际增长水平。同时，公司下调了2023-2024年的盈利预测，并调整了目标价。

主要观点

2022年财年业绩：
- 城镇燃气销售量同比增长17.2%，略超预期。
- 股东净利润同比下跌26.9%，低于预期。
- 毛利率由25.9%降至17.8%，下跌8.0个百分点。
- 城镇燃气项目平均毛差由0.60元人民币/立方米降至0.50元人民币/立方米。
- 新增居民用户数目同比下跌41.7%，至294万。
2023年财年指引：
- 城镇燃气销量同比增长率为10%-13%，低于2022年的17.2%。
- 天然气新增居民用户数目为260万-290万，少于去年。
- 城镇燃气项目毛差维持在0.50元人民币/立方米，与2022年持平。
盈利预测调整：
- 2023年财年股东净利润预测下调12.6%，2024年财年下调21.1%。
目标价与评级：
- 目标市盈率由8.1倍调低至7.5倍。
- 目标价由15.10港元下调18.3%至12.34港元。
- 维持“中性”评级，认为公司短期内缺乏上行催化剂。
财务表现：
- 2022年收入为88,225百万港元，同比增长26.1%。
- 2022年股东净利润为7,662百万港元，同比下降26.9%。
- 2023年预测收入为97,074百万港元，同比增长10.0%。
- 2024年预测收入为107,109百万港元，同比增长10.3%。
股价与市场数据：
- 当前股价为11.68港元。
- 总市值为63,543.12百万港元。
- 流通股比例为39.33%。
- 52周价格区间为8.56-25.80港元。

关键信息

主要财务数据（港币百万）：

项目	2020年	2021年	2022年	2023年预测	2024年预测
收入	59,540	69,975	88,225	97,074	107,109
股东净利润	9,188	10,479	7,662	9,026	10,180
每股盈利（港币）	1.76	2.01	1.39	1.64	1.87
市盈率（倍）	6.6	5.8	8.4	7.1	6.2
股息率（%）	4.3	4.7	4.7	4.7	4.8