20201130-中泰国际证券-中国燃气-00384.HK-2021年财年中期业绩合乎预期_8页_782kb

中国燃气 (384 HK) 2021年财年中期业绩及投资分析总结

核心内容

中国燃气在2021年财年中期实现了符合预期的业绩表现，股东净利润同比上升3.7%至50.9亿港元，经营活动现金流净额同比增长70.8%，表现优于市场预期。公司维持2021年财年零售天然气销售量同比增长15.0%的目标，并预计2021-22年全年零售天然气销售量将分别同比增长15.3%和20.1%。

主要观点

• 业绩表现：

  • 2021年上半年零售天然气销售量同比增长10.5%，主要得益于居民及工商业需求增长。
  • 公司有效控制成本，城市及乡镇“气代煤”项目平均毛差同比分别上升4.7%和4.0%，总毛利率同比增长2.7个百分点至32.0%。
  • 经营活动现金流净额同比增长70.8%，显示公司良好的现金流管理能力。

• 财务预测：

  • 2021年和2022年预测股东净利润分别为10,802亿港元和12,725亿港元，同比增长17.6%和17.8%。
  • 2021年和2022年预测每股盈利分别为2.07港元和2.44港元，同比增长17.6%和17.8%。
  • 2021年和2022年预测每股股息分别为0.58港元和0.68港元，派息比率分别为28.0%和27.9%。

• 估值与投资建议：

  • 将目标价从32.0港元上调至33.20港元，对应16.0倍2021年市盈率和19.0%的上升空间。
  • 重申“增持”评级，认为公司基本面良好，未来增长可期。

关键信息

• 主要财务数据（单位：港币百万元）：

• 风险提示：

  • 项目开发延误
  • 天然气供应紧张
  • 天然气接驳费大幅下降

• 股价信息（更新至2020年11月27日）：

• 分析师信息：

  • 周健锋（Patrick Chow）
  • 联系方式：+852 2359 1849
  • 邮箱：kf.chow@ztsc.com.hk

• 历史建议和目标价：

• 公司及行业评级定义：

财务摘要与敏感性分析

• 贴现现金流分析：

  • 目标价：33.20港元
  • 永续增长率：2.0%
  • 贝塔系数：0.50
  • 无风险收益率：4.0%
  • 风险溢价：18.0%
  • 权益成本：13.0%
  • 债务成本：4.5%
  • 债务/权益：30.0%
  • 税率：25.0%
  • 加权平均资本成本：10.1%

• 敏感性分析（单位：港元）：

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