深度报告-20221201-华安证券-江苏银行-600919.SH-区域龙头城商行的_稳中有进_优异答卷_35页_2mb

区域龙头城商行的“稳中有进”优异答卷总结

核心内容概览

江苏银行作为江苏省唯一一家省属法人银行，凭借其深厚的区位优势、稳健的经营策略及数字化转型能力，展现出强劲的盈利能力与资产质量提升能力。报告首次给予“买入”评级，基于其在逆周期中的表现、业务结构优化及未来增长潜力。

主要观点

1. 区位优势显著，资源禀赋齐备

• 经济基础雄厚：江苏省经济总量居全国前列，民营经济活跃，居民收入高，企业数量多，是金融发展的优质土壤。
• 服务本地优势：江苏银行深耕江苏，服务实体经济有动力、能力与经验，是本地大对公业务拓展的主力军。
• 管理层稳健：管理层具有丰富的本地银行经验，战略定力强，推动数智化转型与业务发展。
• 股权结构均衡：主要股东为江苏省内国有企业，股权结构分散，支持力度强。

2. 回归信贷本源，突破“不可能三角”

• 量增：2022Q3总资产规模达2.92万亿元，同比增长13.17%，贷款增速更快。
• 价稳：净息差在2022H1升至2.36%，优于同业，客户粘性高，利率风险敞口小。
• 质优：不良率持续下降，拨备覆盖率高，资产质量改善明显，信贷结构优化。

3. 小微业务稳健发展

• 数智化赋能：通过金融科技提升小微服务效率，形成难以复制的总分支协同机制。
• 市场份额领先：普惠型小微贷款增速达24.4%，省内市场份额保持领先。
• 本土优势：客户经理经验丰富，产品创新能力强，小微业务成为“稳”的基础。

4. 零售转型带来“进”的动力

• 消费金融重点发力：零售贷款占比持续提升，消费贷规模居城商行首位。
• 线上体验优化：手机银行客户数和AUM双增，财富管理能力突出，理财规模增长26.1%。
• 中收增长潜力：零售业务为理财提供渠道，高收益理财又促进获客，中收、投资收益有望提升。

5. 资产质量显著改善

• 不良率下降：不良率自2015年逐年下降，2022年改善明显，历史包袱已出清。
• 结构优化：重点支持先进制造业、绿色产业，压降高不良行业贷款，未来资产质量有望进一步提升。

关键信息

投资建议

• 盈利预测：预测2022-2024年归母净利润分别同比增长30.66%、24.88%、19.64%。
• 估值：目标估值0.9倍PB，首次覆盖给予“买入”评级。
• 财务指标：营业收入、净利润、ROA、ROE等指标持续增长，盈利能力突出。

风险提示

• 利率风险：利率下行可能压缩净息差。
• 市场风险：宏观或区域经济下行可能影响资产质量。
• 经营风险：经济增长不及预期可能影响信贷增长。

财务数据概览

结构优化与业务发展

存贷结构优化

• 资产端：生息资产中贷款占比54.5%，债券投资占比36.2%，贷款收益率高，资产质量优。
• 负债端：存款占比61%，活期存款比例低，但未来有望提升，负债成本下降空间大。

信贷结构调整

• 重点支持领域：先进制造业、绿色环保、科技创新等，压降房地产贷款占比。
• 绿色金融发展：绿色信贷余额1999亿元，增速高于各项贷款，成为重要增长点。

数字化转型

• 产品创新：推出“随e贷”等产品，支持小微与零售客户。
• 效率提升：通过线上渠道提升客户体验，促进客户AUM增长。

未来增长预期

• 业绩驱动因素：净息差提升、规模扩张、中收增长。
• ROAE改善：ROAE已进入改善通道，未来有望进一步提升。
• 政策支持：受益于国家及江苏省对先进制造业、绿色金融的政策支持，业务增长空间大。

结论

江苏银行凭借其在江苏经济中的区位优势、稳健的信贷策略及数字化转型能力，展现出强劲的盈利能力和资产质量提升潜力。未来，随着绿色金融、零售转型及政策利好，其业绩有望持续增长，值得投资者关注。